7月28日收盘，上证跌1.16%报3813点，创业板跌7.35%，科创50跌6.33%。两市成交2.03万亿。
蓝筹这边，茅台涨2.37%，招行涨1.51%。另一边，北方华创跌7.14%，中芯国际跌4.92%。同一天，同一个市场，涨跌幅差超过6个百分点。这个数字在过去两年只出现过几次。
这种分化不是基本面的结果，是仓位结构的结果。
当前周期定位：康波第六波科技导入展开期，基钦去库存磨底近尾声，美林复苏向过热过渡。宏观方向未变。但科创50权重股的估值水位已经到了敏感位置。资金最集中的地方，撤退时的冲击力也最大。当大多数持仓者是趋势交易者而非价值持有者时，任何风吹草动都会触发连锁出清。
几个涵义值得留在仓位框架里。
防御性资产上涨不等于基本面改善。茅台涨2%、招行涨1.5%更可能是避险导致的短期偏移，而非经营拐点。区分"资金搬家"和"基本面转好"是当前最难的事之一。
极端分化后，波动率和容错空间同时放大和收窄。一天内完成了通常两周的估值压缩，反弹和二次探底的速度都会同样快。安全边际不在选对什么，在留多少余地。
在两万亿成交的背景里，不缺流动性，缺对方向的确定。分化越极端，站哪边都难受。能做的，是保留缓冲。
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