牛彼特·思维派

周四晚上朋友群里还在晒六月收益截图，有人算了句「这周三天涨了快5个点」。我当时看了眼账户，没吱声——那个熟悉的小声音又来了：「要不要加？」
到了周一收盘，群里一条消息都没有。
市场情绪从「极度乐观」翻到「恐慌」，只用了4个交易日。涨跌家数从4567:856变成898:4587，中间没有过渡。
数字不说谎：4天情绪过山车
从市场数据看，6月2日，上涨4567家、下跌856家，北向净买89.45亿，成交3.25万亿，情绪标签「极度乐观」。6月3日，4126涨1283跌，乐观。6月4日，3852涨1548跌，还是乐观。6月5日，突然变成3277涨2113跌，北向转净流出35.62亿，情绪标「中性」。…

PMI停在50.0那天，我想起了那只腰斩的票
那只票2019年买的，设了8%止损。第一次跌破，割了，第二天涨回来7个点。第二次又跌破，又割了，一周后涨了15%。第三次我想：前两次都反弹了，这次肯定也一样。不止损。然后它从32块一路腰斩到14块。
PMI现在给我的感觉，和那只票第三次跌破止损线时一模一样
历史似乎在重复，但你不知道这次是不是真的。
看表面数据，50.0就是50.0，仍在扩张区间的边缘。
生产指数51.2%，企业还在开工。
高技术制造业PMI 52.9%，装备制造业52.1%，新动能看着挺猛。
大型企业PMI 51.1%，今年就没掉下过50。…

5月制造业PMI出来了，50.0。刚好踩在荣枯线上。
这个数字让我想起2024年9月24日那天。下午开完会掏出手机，账户涨了5%。我退出APP重登了三次，确认不是bug之后，手才开始抖。
PMI 50.0也这感觉——是好是坏？说好吧，就踩在门槛上。说不好吧，至少没掉下去，非制造业还撑着50.1。
但数字这东西，精确归精确，用起来模糊得很。
上个月我翻统计局历史数据，发现PMI在49.5到50.5之间波动时，和沪深300涨跌的相关性弱得可以忽略。50上下晃悠，对判断市场基本没用。有用的是趋势：连续三个月往上还是往下。
4月制造业PMI是49.8，5月回到50.0。两个月不够说趋势，顶多算止跌。…

去年秋天一次饭局，朋友问我：“现在到底是周期的哪个阶段？”
我当时卡住了。不是不知道衰退、复苏、过热、滞胀这些名词，而是理论是一回事，你身处其中的时候，根本看不清。
后来复盘那个瞬间，我发现很多人对周期的理解停留在三种错位里。
第一，事后诸葛亮。2020年宽松、2022年紧缩、2024年转向，拉长了看像教科书案例。但站在当时，没人手里有标准答案。
第二，过度拟合。PMI站上荣枯线就算复苏？利差倒挂超过12个月就一定衰退？每次周期的具体走法都不太一样，上次管用的经验，这次可能只对了一半。
第三，用静态数据判断动态过程。一个月社融、一个季度GDP，就像拿照片判断一个人往哪走。…