去年有人问我，都跌成这样了，为什么不干脆把仓位一次性补回去。我说再等等。这一等就是好几个月，价格在低位来回磨，成交越缩越少，我始终没动手，说不清自己在等什么。
逆向最难的地方不是判断便宜，而是判断自己站在人群的哪一边。
邓普顿给的答案，是把情绪换成一把事先定好的尺子。
他在书里最有名的一句是，行情在悲观里出生，在怀疑里长大，在乐观里成熟，在亢奋里谢幕。可真要下单的时候，他从不猜哪一天最低，只做一件笨事：把一家公司的价格和它多年挣到的钱放在一起比，够便宜就买，越便宜买得越多，然后拿着。这不是胆子大，是把决定权交给一条写下来的标准，而不是交给心情。
这条路我错过两次，错的其实是同一件事。…

朋友最近很苦恼：他每次下定决心买或卖，回头看都刚好踩在人群最兴奋或最绝望的当口。他管这叫顺势而为，我说这是被人群牵着走，只是自己还没察觉。今天聊的是霍华德·马克斯和他的逆向投资。
马克斯是橡树资本的创始人，写投资备忘录写成了传奇。他的逆向投资不是赌气式地跟大众对着干，而是先想清楚风险藏在哪儿：风险在乐观时累积，在崩溃时释放。当所有人都在喊风险，风险多半已经出清得差不多；当没人再谈风险，风险才正在悄悄堆积。所以他那句"牛市里最稀缺的是风险意识，熊市里最稀缺的是买进勇气"，我记了很多年。
这话我早就听过，真正服气，是在自己账户上栽过跟头之后。…

今天聊的是霍华德·马克斯和他的逆向投资。
上个月和朋友吃饭，他兴奋地跟我分享一个发现：每次他忍不住想满仓冲进去，差不多就是顶；每次绝望到想清仓，差不多就是底。我说你不是天赋异禀，你是把马克斯研究了几十年的事用肉身试出来了。
马克斯在橡树资本的备忘录里反复讲：牛市里最大的风险不是波动，是所有人都忘了还有风险这回事。
他说牛市分三阶段。第一阶段，少数远见者买入，没人信。第二阶段，更多人接受，价格开始涨。第三个阶段，所有人都在买，并且相信价格永远涨——这时候风险最大。但问题在于，第三阶段赚钱最快、最热闹。邻居赚钱了、同事天天晒收益——这时候跟进去，进场姿势最潇洒，离场往往最狼狈。…

最近有个客户清仓了，理由是周围所有人都在说股市要崩。我问他上次大家这么说是什么时候——他愣了半天：今年四月份。后来发生了什么，不用说了。

今天聊的是霍华德·马克斯和他的钟摆理论。

马克斯是橡树资本创始人，写了几十年投资备忘录，巴菲特说每期必读。他有个极简比喻：市场情绪像钟摆，永远在两个极端之间摆动——过度悲观到过度乐观，再摆回来。它几乎从来不挂在中间。

多数人以为投资是研究公司、算估值。马克斯说不对，第一课是搞清楚钟摆现在在哪。靠近悲观那端，再烂的资产也跌不太动了。靠近乐观那端，再好的公司也可能是坏交易。

我是赔了钱以后才懂的。

去年连跌几天，办公室活跃的几位全安静了。…