最近跟一个做实业的熟人吃饭，他说账上现金多到烫手，却越看越不敢投。今天聊的是霍华德·马克斯，和他的钟摆理论。
马克斯管橡树资本，写了几十年投资备忘录，里面有个比喻我印象很深：市场情绪像钟摆，永远在过于悲观和过于乐观两个极端之间荡，几乎不在中间停留。注意，他说的不是"偶尔会过头"，而是"永远过头"。乐观的时候乐观过头，悲观的时候悲观过头，中间那个看起来合理的位置，只是荡过去时一闪而过的瞬间。
我第一次读到觉得夸张，市场总该有理性的时候吧。后来看得久了，发现他说得对。让人下决心的，从来不是算出来该值多少，而是旁边的人都在干什么。别人在抢，你就觉得便宜；别人在跑，你就觉得要完。…

最近有个客户清仓了，理由是周围所有人都在说股市要崩。我问他上次大家这么说是什么时候——他愣了半天：今年四月份。后来发生了什么，不用说了。

今天聊的是霍华德·马克斯和他的钟摆理论。

马克斯是橡树资本创始人，写了几十年投资备忘录，巴菲特说每期必读。他有个极简比喻：市场情绪像钟摆，永远在两个极端之间摆动——过度悲观到过度乐观，再摆回来。它几乎从来不挂在中间。

多数人以为投资是研究公司、算估值。马克斯说不对，第一课是搞清楚钟摆现在在哪。靠近悲观那端，再烂的资产也跌不太动了。靠近乐观那端，再好的公司也可能是坏交易。

我是赔了钱以后才懂的。

去年连跌几天，办公室活跃的几位全安静了。…