朋友最近很苦恼：他每次下定决心买或卖，回头看都刚好踩在人群最兴奋或最绝望的当口。他管这叫顺势而为，我说这是被人群牵着走，只是自己还没察觉。今天聊的是霍华德·马克斯和他的逆向投资。
马克斯是橡树资本的创始人，写投资备忘录写成了传奇。他的逆向投资不是赌气式地跟大众对着干，而是先想清楚风险藏在哪儿：风险在乐观时累积，在崩溃时释放。当所有人都在喊风险，风险多半已经出清得差不多；当没人再谈风险，风险才正在悄悄堆积。所以他那句"牛市里最稀缺的是风险意识，熊市里最稀缺的是买进勇气"，我记了很多年。
这话我早就听过，真正服气，是在自己账户上栽过跟头之后。…

最近跟一个做实业的熟人吃饭，他说账上现金多到烫手，却越看越不敢投。今天聊的是霍华德·马克斯，和他的钟摆理论。
马克斯管橡树资本，写了几十年投资备忘录，里面有个比喻我印象很深：市场情绪像钟摆，永远在过于悲观和过于乐观两个极端之间荡，几乎不在中间停留。注意，他说的不是"偶尔会过头"，而是"永远过头"。乐观的时候乐观过头，悲观的时候悲观过头，中间那个看起来合理的位置，只是荡过去时一闪而过的瞬间。
我第一次读到觉得夸张，市场总该有理性的时候吧。后来看得久了，发现他说得对。让人下决心的，从来不是算出来该值多少，而是旁边的人都在干什么。别人在抢，你就觉得便宜；别人在跑，你就觉得要完。…

最近有个客户问我：一只公认的好公司，业绩稳、赛道好，为什么买了就是不涨？我没急着答，反问他一句——这件事，你是第几个知道的？今天聊的是霍华德·马克斯，橡树资本的创始人，他的第二层思维。
第一层思维是：这家公司不错，所以买。第二层思维是：这家公司不错，但所有人都知道它不错，所以它早就贵了，不能买。马克斯把它说得更直白：投资不是买好东西，是用好价格买好东西。人人看得见的利好，价格里早就装满了。
这句话我记了很多年。放到A股里想，特别扎心：一家公司被所有人夸成好公司的时候，往往正是它最贵的时候。不是说它不好，而是"好"这个判断本身，已经不再构成买入的理由了。…

今天聊的是霍华德·马克斯和他的逆向投资。
上个月和朋友吃饭，他兴奋地跟我分享一个发现：每次他忍不住想满仓冲进去，差不多就是顶；每次绝望到想清仓，差不多就是底。我说你不是天赋异禀，你是把马克斯研究了几十年的事用肉身试出来了。
马克斯在橡树资本的备忘录里反复讲：牛市里最大的风险不是波动，是所有人都忘了还有风险这回事。
他说牛市分三阶段。第一阶段，少数远见者买入，没人信。第二阶段，更多人接受，价格开始涨。第三个阶段，所有人都在买，并且相信价格永远涨——这时候风险最大。但问题在于，第三阶段赚钱最快、最热闹。邻居赚钱了、同事天天晒收益——这时候跟进去，进场姿势最潇洒，离场往往最狼狈。…