上周有位客户拿着一份组合清单来问我，能不能加一类"股市跌的时候还能赚钱"的产品，他听到的说法是CTA。我没急着回答，先反问了一句：你是想要一个对冲，还是想多一条腿。这两个期待不一样，挑产品和配比例的方式也完全不同。
先说这类策略在做什么。CTA主要交易期货，标的是商品、股指、国债这几类，其中占大头的是趋势跟踪——价格走出方向就顺着做多，方向反了就反手做空。它不判断某家公司值多少钱，也不看财报，只看价格有没有形成持续的方向。
这一点决定了它跟股票多头是两种生意。股票的钱来自企业盈利和估值变化，本质上是跟经济、跟利润连着的；CTA的钱来自价格波动本身，涨跌都能赚。…