今天五个指数同向收绿，但跌幅没有一起往下平移：上证跌1.48%，沪深300跌1.84%，科创50跌2.78%，深成指跌2.96%，创业板跌4.37%。创业板单日跌超4%，上一次是9月28日。两市成交1.53万亿，比昨天还多一点。
这张表摊开来，最容易读成"谁跌得多"。它真正排的是另一件事：这些资产的利润，分别在多远的地方。银行、石油、白酒的现金就在眼前，今天跌不到一个点；创业板里多数公司的利润在三年后、五年后，跌四个多。跌幅的排序，几乎就是距离的排序。
债券里有个词叫久期，量的是多久能把本金拿回来。久期越长，利率动一动，价格晃得越狠。…

上证收3730.92，涨0.39%；深证成指涨0.13%，沪深300涨0.09%；创业板指跌0.94%，科创50跌2.17%。两市成交1.4375万亿，比上一交易日少约1180亿；成交量911.7亿股，是近八个交易日最少的一天。49个行业22个收红，上一交易日还有35个。
涨幅榜前排是陶瓷、船舶制造、汽车制造、发电设备、家电，最猛的3.02%；成交额榜前两位还是电子信息1026亿和电子器件898亿，一个涨0.41%，一个跌0.48%。
这是缩量日子特有的错位。成交额最重的两个方向，价格几乎钉在昨收附近，不是没人买，是买卖两边都不肯把价格推远。…

上证今天收3707.48，跌1.59%，盘中最低3674.82；深证成指跌2.43%，创业板指跌2.92%，科创50跌1.50%，沪深300跌1.23%。五大指数全部收绿。两市成交1.63万亿，比昨天多出2186亿。
另一组数字更直接：49个行业里只剩一个方向收红——酿酒，涨1.29%，成交179.3亿。昨天还有九个方向收红。
成交额常被当成分歧的代理变量：买卖双方越不统一，价格就需要越多票据来回换手，量自然放大。按这个读法，量多出两千多亿，该是分歧急剧放大的一天。
但分歧加大和单边加码，都会把量推上去。区别不在量上，在广度上。…

今天早盘五大指数集体低开，创业板指开盘-2.18%、科创50开盘-2.61%，上证盘中最低3741.53。
收盘是另一个样子：上证+0.10%，科创50+0.03%，深证成指-0.25%，创业板指-0.18%，沪深300-0.29%。上证全天振幅2.12%。
一天里价格走了两趟。早盘那一下，是有人必须走；尾盘那一下，是有人愿意留。极值从来不是结论，它只是流动性短暂缺席的位置——3741和3800，同一天都成交过。
收盘两个榜，比涨跌幅更有信息。成交额榜前二还是电子：电子信息1214.8亿、涨1.45%，电子器件1099.1亿、涨0.66%。…

上证收3797.24点，跌0.43%；深证成指跌2.03%，创业板指跌2.61%，科创50跌2.10%。全市场1166只上涨、4325只下跌，两市成交1.54万亿，比上一个交易日少三千六百亿。
同花顺把有色拆成四段，今天没有一段收红：贵金属跌4.71%，十四只成分股全跌；能源金属跌3.95%，小金属跌3.63%，工业金属跌2.70%。四段资金净流出合计接近一百亿。
换个市场看，答案不一样。纽约金现在报4186.2美元，比上一交易日结算价低0.71%；伦敦铜报14660.86，反倒高0.83%。铜没跌，金只是微跌，股票这四段跌出来的幅度，和它们对应的东西不在一个量级。…

今天五大指数全线小幅收红，上证收在3813点附近，涨幅不到半个百分点；两市成交1.90万亿，比昨天多出两千多亿。指数几乎是平着走，行业层面却拉得很开：49个行业里36个收红，涨幅第一的传媒娱乐涨6.01%，跌幅第一的陶瓷行业跌5.16%，两头都超过5%。
真正值得看的是成交额榜。全市场成交最大的两个行业都挂在“电子”名下：电子信息成交1346亿，涨1.17%；电子器件成交1301亿，跌1.64%。同一天，同两个字，一个在往上修，一个还在往下探。昨天的复牌日，这两个方向还是一致的——电子器件跌2.24%，电子信息跌3.14%。今天它们第一次分了叉。
平时这两个名字被当成一个板块来买卖。…

节后第一个交易日，收红的行业只剩18个。石油涨1.99%，电力涨1.40%成交227.1亿，公路桥梁涨1.16%，煤炭涨0.82%，供水供气涨0.78%——一组几乎同类型的资产排在最前面。另一头，次新股跌4.40%全场垫底、成交596.8亿，电子信息跌3.14%，电子器件跌2.24%。五大指数全线收绿，科创50跌4.82%，两市成交1.6821万亿，比节前最后一个交易日多出两千四百亿。
把两张名单读两遍会发现，被留下的和被卖掉的，不按行业分，也不按市值分，按的是同一件事：这笔钱什么时候能收回来。…

长假第七天，A股继续没有报价，港股替它开了第四个交易日。恒生指数收24130.50点、跌0.62%，恒生科技跌0.68%。恒指全天成交947.00亿港元——假期第一天还有1458亿，之后981亿、983亿，今天再退一格，是假期里最安静的一天。
缩到九百多亿，价格开始认不出估值。药明康德跌0.09%，几乎贴着平盘；康龙化成跌2.37%。两家做同一种生意，药明康德的市盈率是30.98倍，康龙化成的市盈率是32.04倍——倍数只差一个，跌幅隔了两个多点。一天里，十几倍的权重、三十倍的服务商、上百倍的biotech都在跌，区别落在谁的持仓要腾地方，不落在贵和便宜上。
这不是估值失效，是估值需要对手盘。…

长假第六天，A股还是不开价，能看的只有港股：恒生指数收24280.56点、涨1.00%，恒生科技涨0.94%。恒指成交982.65亿港元，与昨天981.02亿几乎持平——涨了一个点，钱没多。
今天走得最猛的不是权重，是创新药：港股这11只标的全线收涨，平均涨3.59%；再鼎医药涨9.07%、金斯瑞涨7.67%、康方生物涨4.34%，三只排在最前面。
把估值摆上去，排序就有点意思：排在最前面的三只，市盈率都是负的——都还没赚钱。而已经盈利的那几只要安静得多：百济神州涨0.91%，翰森制药涨1.70%。四只还在亏损的标的平均涨5.71%，七只已经盈利的平均涨2.38%。…

长假第五天，A股还在休市，港股自己开了一天价。恒生指数收24040.34点、涨0.28%，恒生科技涨0.62%。涨幅不大，但这一天里往上走的两批钱，用的不是同一把尺子。
腾讯控股涨0.43%，中芯国际涨1.74%，都是科技，同一天同向。把刻度摆出来，差别就露了：腾讯控股的市盈率在15倍附近，中芯国际在98倍出头。
这不是哪一边算错了。腾讯定的是现金流稳不稳、回购分红还能走多远；中芯定的是产能周期和国产替代还剩多少空间。前者的锚在报表里，后者的锚在产业时间表里。两套算法各自成立，凑到同一张指数上，就成了那个0.28%。
麻烦的是两把尺子不能互相换算。…