275 定投最大的敌人，是你心里那个更低点
有一年我想给手里的基金加仓，给自己定了个规矩：再跌五个点就买。结果它真跌到了那个位置，我盯着账户，手却缩回去了——既然能跌到这里，说不定还能更便宜。后来它没再给我机会，一路走了。那笔没买成的钱，我到现在还记得。
这就是锚定效应。心理学里有个出名的实验：先让人转一个轮盘，转出个随机数字，再让人猜某个数量，答案会明显往那个随机数字靠。一个毫无意义的数字，就能把人的判断钉在原地。放到定投上，那个"再跌一点就买"的位置，就是我自己转出来的轮盘数字——它没有任何魔力，我却把它当成了标准答案。
表面上，等更低点像是精打细算，同样的钱能买更多份额。…
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这就是锚定效应。心理学里有个出名的实验：先让人转一个轮盘，转出个随机数字，再让人猜某个数量，答案会明显往那个随机数字靠。一个毫无意义的数字，就能把人的判断钉在原地。放到定投上，那个"再跌一点就买"的位置，就是我自己转出来的轮盘数字——它没有任何魔力，我却把它当成了标准答案。
表面上，等更低点像是精打细算，同样的钱能买更多份额。…
274 马克斯说：先弄清自己在周期的哪一段
有一阵子我痴迷于猜拐点，每天收盘都问自己：这是最后一跌吗？结果抄底抄在半山腰，割肉割在启动前，来回挨耳光。读霍华德·马克斯的《周期》时看到他的核心主张——别去预测下一步，但要弄清自己正站在周期的哪一段——我忽然意识到，自己一直在练一门最难也最没用的手艺。
亏钱的根源常常不是看错了方向，而是站错了位置。
方向看对、位置站错，是我交过最贵的学费。前几年有几次，我确实在大跌后判断估值便宜了，逻辑没错，可买进去继续阴跌大半年，最后割在黎明前。回头看，方向是对的，错在太早——钟摆还在朝一边冲，我就急着去接。马克斯说得直白：钟摆停在中间的时间极少，它总要先冲过头。位置没到，再正确的方向也会把人磨到出局。…
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亏钱的根源常常不是看错了方向，而是站错了位置。
方向看对、位置站错，是我交过最贵的学费。前几年有几次，我确实在大跌后判断估值便宜了，逻辑没错，可买进去继续阴跌大半年，最后割在黎明前。回头看，方向是对的，错在太早——钟摆还在朝一边冲，我就急着去接。马克斯说得直白：钟摆停在中间的时间极少，它总要先冲过头。位置没到，再正确的方向也会把人磨到出局。…
273 凯恩斯的选美理论：你买的是公司，还是别人的眼光
朋友总问我，为什么他眼里最好的公司，股价就是不动，反而是他看不上的那个，天天有人抢。今天聊的是约翰·凯恩斯，和他的选美理论。
凯恩斯当年说，报纸办选美比赛，你要拿奖，不能选自己觉得最美的，得选大家觉得大家觉得最美的。他补了一句：你要是够精明，可以把这层猜测再往前推两三步。我当时以为他在讽刺市场的荒唐，后来自己下场做投资，才咂摸出味道——他说的是实话。股价短期定价的，从来不是这公司好不好，而是别人觉得别人会不会买。你以为你在研究企业，其实你在研究一群研究别人的人。
我最早读这段，觉得这不就是投机嘛。可后来发现，谁也别笑谁。…
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凯恩斯当年说，报纸办选美比赛，你要拿奖，不能选自己觉得最美的，得选大家觉得大家觉得最美的。他补了一句：你要是够精明，可以把这层猜测再往前推两三步。我当时以为他在讽刺市场的荒唐，后来自己下场做投资，才咂摸出味道——他说的是实话。股价短期定价的，从来不是这公司好不好，而是别人觉得别人会不会买。你以为你在研究企业，其实你在研究一群研究别人的人。
我最早读这段，觉得这不就是投机嘛。可后来发现，谁也别笑谁。…
272 最活跃的钱集体沉默：放量也要分位置
9月8日收盘，上证涨0.20%收3940点，创业板指跌1.15%，科创50跌1.52%，两市成交约1.96万亿，与昨天基本持平。涨幅榜看着热闹：农药化肥涨4.10%、石油涨3.62%、飞机制造涨2.99%、造纸涨2.44%，红盘的行业明显多于绿盘。
把成交额榜拉出来，画面像另一个市场。电子信息成交1555亿，跌0.27%；电子器件成交1394亿，跌0.73%；机械802亿，涨0.26%；有色652亿，涨0.62%；化工649亿，涨0.79%。全市场最活跃的五笔钱，合计超五千亿，几乎没推动任何价格。而领涨的农药化肥、石油、飞机制造、造纸，成交合计427亿，不及电子信息一个行业。…
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把成交额榜拉出来，画面像另一个市场。电子信息成交1555亿，跌0.27%；电子器件成交1394亿，跌0.73%；机械802亿，涨0.26%；有色652亿，涨0.62%；化工649亿，涨0.79%。全市场最活跃的五笔钱，合计超五千亿，几乎没推动任何价格。而领涨的农药化肥、石油、飞机制造、造纸，成交合计427亿，不及电子信息一个行业。…
271 温度换位的第六天：量续上了，价没跟上
9月8日收盘，上证涨0.20%收3940点，深证成指跌0.52%，创业板指跌1.15%，科创50跌1.52%。两市成交约1.96万亿，与昨天几乎持平；90个行业67涨23跌，红盘多于绿盘，但代表成长的几个指数都在跌。
昨天元件放量涨6.83%，把试探做成了承接的姿势。今天同一笔量还在：元件成交1252亿，涨幅只剩0.34%；通信设备成交1609亿，几乎平盘；半导体成交2163亿排全市场第一，反而跌1.28%，净流出58亿。电子链条的量没有散，价格却推不动了——放量滞涨，场内换手热闹，场外抬价的资金没进来。…
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昨天元件放量涨6.83%，把试探做成了承接的姿势。今天同一笔量还在：元件成交1252亿，涨幅只剩0.34%；通信设备成交1609亿，几乎平盘；半导体成交2163亿排全市场第一，反而跌1.28%，净流出58亿。电子链条的量没有散，价格却推不动了——放量滞涨，场内换手热闹，场外抬价的资金没进来。…
270 明斯基的融资三分法：你的钱是哪一种
朋友最近问我，为什么闲钱买的股票拿得住，一上杠杆，连跌两天就睡不着，操作全乱。今天聊的是海曼·明斯基，和他的金融不稳定假说里最容易被忽略的一角：他把借钱的人分成了三种。
明斯基管第一种叫对冲型，借的钱靠自己的现金流就能还，心里不慌；第二种叫投机型，现金流只够付利息，本金得等资产涨了才有钱还；第三种叫庞氏型，连利息都得靠借新钱或者账面富贵撑着。他说，一个市场里第三种人越多，就越经不起风吹草动。我起初只当这是宏观理论，读多了才反应过来，他讲的分明是同一笔钱在不同人手里的样子：本金亏了，心疼，但等得起；借来的钱亏了，不敢等，因为时间根本不在你这边。…
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明斯基管第一种叫对冲型，借的钱靠自己的现金流就能还，心里不慌；第二种叫投机型，现金流只够付利息，本金得等资产涨了才有钱还；第三种叫庞氏型，连利息都得靠借新钱或者账面富贵撑着。他说，一个市场里第三种人越多，就越经不起风吹草动。我起初只当这是宏观理论，读多了才反应过来，他讲的分明是同一笔钱在不同人手里的样子：本金亏了，心疼，但等得起；借来的钱亏了，不敢等，因为时间根本不在你这边。…
269 超额收益不是玄学：量化凭什么跑赢指数
上周见一位做了二十多年实业的客户，他指着一只量化产品的净值曲线问我：多出来的这一截，到底是哪来的？他炒股年头不短，最不信的就是“稳”字，一只产品年年比指数多跑一截，在他眼里像变魔术。
我说这不是魔术，是好几件事叠在一起的结果，每件事都能拆开讲。
先说眼睛。人盯盘，盯的是日线、公告、新闻，一天能认真看的机会就那么多。量化产品看的是分钟级甚至逐笔的成交，很多错误定价只存在于极短的时间窗口——某只股票几分钟内被错杀，人还没反应过来价格就回去了，机器却能在那个窗口里进出。这不是说机器更聪明，是它看得更细、动得更快，把人类肉眼跟不上的小机会一点点捡起来。
再说判断方式。…
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我说这不是魔术，是好几件事叠在一起的结果，每件事都能拆开讲。
先说眼睛。人盯盘，盯的是日线、公告、新闻，一天能认真看的机会就那么多。量化产品看的是分钟级甚至逐笔的成交，很多错误定价只存在于极短的时间窗口——某只股票几分钟内被错杀，人还没反应过来价格就回去了，机器却能在那个窗口里进出。这不是说机器更聪明，是它看得更细、动得更快，把人类肉眼跟不上的小机会一点点捡起来。
再说判断方式。…
268 设备链的第二次放量：从831亿分歧到926亿表态
9月7日收盘，上证涨0.07%几乎平收，创业板指涨3.41%，科创50涨2.42%。两市成交1.95万亿，比上周五的2.03万亿略缩。指数波澜不惊，行业榜上却有一笔值得拆开看的成交：机械行业涨3.21%，成交926亿，量能排全市场第三，仅次于电子链条。
这笔926亿，恰好接住了两周前留下的悬念。8月24日，机械行业放量下跌831亿，当时把它定义为设备投资主线的分歧时刻：卖盘坚决，浮筹需要一次集中释放。留下的观察点是，放量之后能不能缩量企稳。两周过去，等来的不是阴跌，而是一根更大的放量阳线——同一个行业，量从831亿放到926亿，方向从下跌翻成上涨。…
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这笔926亿，恰好接住了两周前留下的悬念。8月24日，机械行业放量下跌831亿，当时把它定义为设备投资主线的分歧时刻：卖盘坚决，浮筹需要一次集中释放。留下的观察点是，放量之后能不能缩量企稳。两周过去，等来的不是阴跌，而是一根更大的放量阳线——同一个行业，量从831亿放到926亿，方向从下跌翻成上涨。…
267 温度换位的第五天：元件放量，试探变承接
9月7日收盘，上证涨0.07%收3932点，几乎平收；深成指涨1.91%，创业板指涨3.41%，科创50涨2.42%。两市成交1.95万亿，比9月4日的2.03万亿略缩。90个行业里68涨21跌，是普涨的一天。
最值得看的不是普涨，而是放量换了个位置。9月4日三千一百亿收出阴线的电子链条，今天在元件上重新点火：元件涨6.83%、成交1200亿，排全市场涨幅第一；通信设备涨3.77%、成交1703亿；电子化学品涨4.1%。另一边，银行跌1.45%、煤炭跌1.62%、保险跌2.45%——上周还在托指数的防御板块集体补跌。…
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最值得看的不是普涨，而是放量换了个位置。9月4日三千一百亿收出阴线的电子链条，今天在元件上重新点火：元件涨6.83%、成交1200亿，排全市场涨幅第一；通信设备涨3.77%、成交1703亿；电子化学品涨4.1%。另一边，银行跌1.45%、煤炭跌1.62%、保险跌2.45%——上周还在托指数的防御板块集体补跌。…
266 熊市里最难受的那几笔定投，恰恰最值钱
前两年有段日子跌得特别难看，账户一打开就是绿的。我照常扣款，朋友看不过去，问：都这样了，你还往里扔？说实话，我也动过停一期的念头，就一期，缓口气，等稳了再投。那个念头冒出来的时候，我自己都吓了一跳——原来我也没那么淡定。
后来翻自己的账，发现一件反常识的事：账户里最值钱的份额，几乎都是那几个月买进来的。行情热闹的时候，人人都在买，你买到的价格跟大家差不多，没什么稀奇；真正把成本一点点拉下来的，是别人都不敢伸手的那段日子。定投赚的大头，往往就来自最难熬的那几笔。
表面上，熊市是亏损的来源，谁看了都难受；实际上，它是定投者的进货窗口。…
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后来翻自己的账，发现一件反常识的事：账户里最值钱的份额，几乎都是那几个月买进来的。行情热闹的时候，人人都在买，你买到的价格跟大家差不多，没什么稀奇；真正把成本一点点拉下来的，是别人都不敢伸手的那段日子。定投赚的大头，往往就来自最难熬的那几笔。
表面上，熊市是亏损的来源，谁看了都难受；实际上，它是定投者的进货窗口。…