凌晨一点，书房的台灯下，我重读《孙子兵法》。铅笔尖划到"昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜"时停住了——上个月我满仓一只自认为研究透了的票，一根大阴线下来，账户浮亏破了一成，我除了干瞪眼，什么也做不了。那一刻我才看懂这句话。
在股市里，决定你活得久不久的，不是你能抓住多少机会，而是你让多少风险近不了身。
先为不可胜，就是别把仓位打满
满仓是散户最常见的自杀式姿势。前年我盯上一只已经涨过一倍的票，逻辑讲得头头是道，一把梭了进去。结果行业一回调，我连补仓的钱都没有，只能看着浮亏一天天扩大，最后割在了最低点附近。后来才明白，满仓不是看好，是把退路一起买掉了。…

PMI停在50.0那天，我想起了那只腰斩的票
那只票2019年买的，设了8%止损。第一次跌破，割了，第二天涨回来7个点。第二次又跌破，又割了，一周后涨了15%。第三次我想：前两次都反弹了，这次肯定也一样。不止损。然后它从32块一路腰斩到14块。
PMI现在给我的感觉，和那只票第三次跌破止损线时一模一样
历史似乎在重复，但你不知道这次是不是真的。
看表面数据，50.0就是50.0，仍在扩张区间的边缘。
生产指数51.2%，企业还在开工。
高技术制造业PMI 52.9%，装备制造业52.1%，新动能看着挺猛。
大型企业PMI 51.1%，今年就没掉下过50。…

去年秋天一次饭局，朋友问我：“现在到底是周期的哪个阶段？”
我当时卡住了。不是不知道衰退、复苏、过热、滞胀这些名词，而是理论是一回事，你身处其中的时候，根本看不清。
后来复盘那个瞬间，我发现很多人对周期的理解停留在三种错位里。
第一，事后诸葛亮。2020年宽松、2022年紧缩、2024年转向，拉长了看像教科书案例。但站在当时，没人手里有标准答案。
第二，过度拟合。PMI站上荣枯线就算复苏？利差倒挂超过12个月就一定衰退？每次周期的具体走法都不太一样，上次管用的经验，这次可能只对了一半。
第三，用静态数据判断动态过程。一个月社融、一个季度GDP，就像拿照片判断一个人往哪走。…