412 最荒的那块地，恰好该下种了
前两天回老家，跟着叔叔去地里转了一圈。刚翻完的地，土是褐色的，垄上光秃秃一片，风一吹一层细灰。我说这地看着真荒。他说，荒才对，荒说明该下种了。
回城那天打开定投账户，一片绿。数字比上个月又少了一截。我盯着看了几秒，忽然想起那块地。
定投账面亏着的时候，跟那块荒地是一回事：难看，但不代表做错。种子下进去的那段日子，地本来就是这个样子。等它绿油油一片，谁都看得出该收成，可那时候你再进场，多付的不是钱，是你自己的确定性。
我说清楚点，不是跌了就该高兴。真金白银缩水，谁看都堵。我自己也是红的时候爱多刷两下，绿的时候连App都不想开。情绪拦不住，也不用拦。…
阅读全文 →
回城那天打开定投账户，一片绿。数字比上个月又少了一截。我盯着看了几秒，忽然想起那块地。
定投账面亏着的时候，跟那块荒地是一回事：难看，但不代表做错。种子下进去的那段日子，地本来就是这个样子。等它绿油油一片，谁都看得出该收成，可那时候你再进场，多付的不是钱，是你自己的确定性。
我说清楚点，不是跌了就该高兴。真金白银缩水，谁看都堵。我自己也是红的时候爱多刷两下，绿的时候连App都不想开。情绪拦不住，也不用拦。…
411 最贵的四个字：这次不一样
上个月有个客户问我，量化是不是失效了。他说得挺有道理：超额回撤了大半年，模型换过两轮，还是跑不过指数。我听完了，脑子里浮出来的却是另外五个字——这次不一样。
真正伤人的亏损，很少是从看错方向开始的，大多是从"这次不一样"开始的。
书里那张长表，最值钱的地方不是结论
莱因哈特和罗高夫把能查到的金融危机、主权违约、银行挤兑排成一张横跨几百年的长表。他们想说的其实不是"危机总在重复"，而是危机之前的公开话语几乎一模一样：这一轮的结构变了，杠杆变得可控，风险被分散到了看不见的地方。他们把这种自我说服叫"this time is different"。…
阅读全文 →
真正伤人的亏损，很少是从看错方向开始的，大多是从"这次不一样"开始的。
书里那张长表，最值钱的地方不是结论
莱因哈特和罗高夫把能查到的金融危机、主权违约、银行挤兑排成一张横跨几百年的长表。他们想说的其实不是"危机总在重复"，而是危机之前的公开话语几乎一模一样：这一轮的结构变了，杠杆变得可控，风险被分散到了看不见的地方。他们把这种自我说服叫"this time is different"。…
410 马克斯：好年景里，谨慎的人看起来像个傻瓜
前阵子有客户问我：这几年赚到的钱，到底是我自己的本事，还是运气。我说这问题问得好，可惜答案得等下一次亏钱才揭晓。今天聊霍华德·马克斯，橡树资本的创始人，他有个说法我越做越觉得扎心——风险控制是看不见的。
马克斯把它讲成一句话：收益看得见，风险看不见。判断一个人会不会投资，不能只看他赚了多少。因为高收益也可能来自承担了本不该承担的风险，只是那一次运气没翻脸。就像有人一路超速开回家，平安到家并不等于驾驶技术好。
麻烦在于，好年景里谨慎的人一定显得多余。别人往前冲，你手里留着现金；别人赌方向，你在算最坏的情况。那几个月你会被问很多次"你怎么这么胆小"。…
阅读全文 →
马克斯把它讲成一句话：收益看得见，风险看不见。判断一个人会不会投资，不能只看他赚了多少。因为高收益也可能来自承担了本不该承担的风险，只是那一次运气没翻脸。就像有人一路超速开回家，平安到家并不等于驾驶技术好。
麻烦在于，好年景里谨慎的人一定显得多余。别人往前冲，你手里留着现金；别人赌方向，你在算最坏的情况。那几个月你会被问很多次"你怎么这么胆小"。…
409 一个没有生意的板块，排到了成交额第四
上证收3735.37，涨0.12%；深证成指跌0.14%，创业板指跌0.26%，沪深300跌0.54%，科创50涨1.00%。两市成交1.4561万亿，49个行业26个收红、23个收绿。
成交额排第四的是次新股：542亿，涨2.07%。排在它前面的是电子信息1054.5亿、电子器件960.3亿、机械行业568.6亿，紧跟在后面的是金融428.9亿。10月8日那天，同一个名字排在最后一名，跌4.40%，成交596.8亿。
次新股不是行业。163家公司之间没有共同的生意，唯一的共性是上市时间短。所以它的涨跌读不出景气，只能读出另一件事：市场愿意为"没有历史的东西"付多少钱。…
阅读全文 →
成交额排第四的是次新股：542亿，涨2.07%。排在它前面的是电子信息1054.5亿、电子器件960.3亿、机械行业568.6亿，紧跟在后面的是金融428.9亿。10月8日那天，同一个名字排在最后一名，跌4.40%，成交596.8亿。
次新股不是行业。163家公司之间没有共同的生意，唯一的共性是上市时间短。所以它的涨跌读不出景气，只能读出另一件事：市场愿意为"没有历史的东西"付多少钱。…
408 红盘多了四个，重的那头还在跌
上证收3735.37，涨0.12%；深证成指跌0.14%，创业板指跌0.26%，沪深300跌0.54%，科创50涨1.00%。两市成交1.4561万亿，比昨天多不到两百亿。49个行业26个收红，昨天22个。
红盘变多，指数却没跟着走强，差在钱压在哪。涨的方向是仪器仪表2.47%、医疗器械2.33%、家具2.10%、玻璃2.10%，四个加起来成交不到310亿，家具只有16.6亿。跌的方向是金融428.9亿跌1.44%、发电设备164.4亿跌1.62%、电力171.1亿跌1.12%、煤炭127.1亿跌1.24%。绿的数量少，每一个都比红的更重。…
阅读全文 →
红盘变多，指数却没跟着走强，差在钱压在哪。涨的方向是仪器仪表2.47%、医疗器械2.33%、家具2.10%、玻璃2.10%，四个加起来成交不到310亿，家具只有16.6亿。跌的方向是金融428.9亿跌1.44%、发电设备164.4亿跌1.62%、电力171.1亿跌1.12%、煤炭127.1亿跌1.24%。绿的数量少，每一个都比红的更重。…
407 塔勒布的两种世界：你可能一直站错了地方
前几天有人问我，为什么有些人分析起来头头是道，一看账户却完全不是那么回事。我脑子里先跳出来的是塔勒布讲的「平均斯坦」和「极端斯坦」。
塔勒布把世界分成两类。平均斯坦里，极端值改不了整体——你随机抽一群人算平均身高，里面站着一个两米二的大个子，均值也只是往上挪一点点。极端斯坦里，一个样本就能决定全局——同样一群人算平均财富，多出一个首富，整个均值立刻失真。
他说，很多人的困境是拿平均斯坦的直觉，去活极端斯坦的人生。
这跟我听到的投资困惑是同一件事。有人做了一堆小赢小亏的交易，账记得很细，觉得自己在积累经验。但真正决定他这一年结果的，往往就那么一两笔。…
阅读全文 →
塔勒布把世界分成两类。平均斯坦里，极端值改不了整体——你随机抽一群人算平均身高，里面站着一个两米二的大个子，均值也只是往上挪一点点。极端斯坦里，一个样本就能决定全局——同样一群人算平均财富，多出一个首富，整个均值立刻失真。
他说，很多人的困境是拿平均斯坦的直觉，去活极端斯坦的人生。
这跟我听到的投资困惑是同一件事。有人做了一堆小赢小亏的交易，账记得很细，觉得自己在积累经验。但真正决定他这一年结果的，往往就那么一两笔。…
406 买量化产品前，我会问的十个问题
上周有位客户拿着一份量化指增的材料来找我，四十多页，前面三十页都是净值曲线，一年、两年、三年、成立以来，每一张都很漂亮。他翻到最后一页问我一句话：这东西我该问什么？
这个问题比"这只产品好不好"难答得多。好不好是结论，问什么才是方法。材料是管理人写的，它天然会把自己最亮的那一面放在第一页。看材料的人真正要做的，不是去相信那些曲线，而是找到曲线背后那些没写出来的东西。
下面这些是我自己会问的，顺序按重要性排，但不一定每次都能问全。有些管理人不愿意答，那本身就是一种答案。
先问超额是怎么来的。不是要对方交出代码，而是看他能不能用几句人话讲清自己的钱赚在哪个环节。…
阅读全文 →
这个问题比"这只产品好不好"难答得多。好不好是结论，问什么才是方法。材料是管理人写的，它天然会把自己最亮的那一面放在第一页。看材料的人真正要做的，不是去相信那些曲线，而是找到曲线背后那些没写出来的东西。
下面这些是我自己会问的，顺序按重要性排，但不一定每次都能问全。有些管理人不愿意答，那本身就是一种答案。
先问超额是怎么来的。不是要对方交出代码，而是看他能不能用几句人话讲清自己的钱赚在哪个环节。…
405 红在制造，绿在内需
上证收3730.92，涨0.39%；深证成指涨0.13%，沪深300涨0.09%；创业板指跌0.94%，科创50跌2.17%。两市成交1.4375万亿。全市场2274只上涨、3129只下跌，49个行业22个收红。
指数是红的，多数股票是绿的。红的那一头在制造：汽车制造涨1.42%、成交322.6亿，发电设备涨1.34%、170.1亿，家电涨1.04%、125.3亿，船舶制造涨1.79%。绿的那一头在内需：酒店旅游跌2.31%，农林牧渔跌1.85%，房地产跌1.54%。
同一个交易日，市场把"卖东西给企业"和"卖东西给居民"分成了两笔账。…
阅读全文 →
指数是红的，多数股票是绿的。红的那一头在制造：汽车制造涨1.42%、成交322.6亿，发电设备涨1.34%、170.1亿，家电涨1.04%、125.3亿，船舶制造涨1.79%。绿的那一头在内需：酒店旅游跌2.31%，农林牧渔跌1.85%，房地产跌1.54%。
同一个交易日，市场把"卖东西给企业"和"卖东西给居民"分成了两笔账。…
404 量缩到1.44万亿，涨跌榜开始失真
上证收3730.92，涨0.39%；深证成指涨0.13%，沪深300涨0.09%；创业板指跌0.94%，科创50跌2.17%。两市成交1.4375万亿，比上一交易日少约1180亿；成交量911.7亿股，是近八个交易日最少的一天。49个行业22个收红，上一交易日还有35个。
涨幅榜前排是陶瓷、船舶制造、汽车制造、发电设备、家电，最猛的3.02%；成交额榜前两位还是电子信息1026亿和电子器件898亿，一个涨0.41%，一个跌0.48%。
这是缩量日子特有的错位。成交额最重的两个方向，价格几乎钉在昨收附近，不是没人买，是买卖两边都不肯把价格推远。…
阅读全文 →
涨幅榜前排是陶瓷、船舶制造、汽车制造、发电设备、家电，最猛的3.02%；成交额榜前两位还是电子信息1026亿和电子器件898亿，一个涨0.41%，一个跌0.48%。
这是缩量日子特有的错位。成交额最重的两个方向，价格几乎钉在昨收附近，不是没人买，是买卖两边都不肯把价格推远。…
403 我算不出该分几批，就改算哪种后悔更轻
年终奖到账那晚，我在沙发上算到十二点。一笔钱摆在账上，一下子全打进去，还是拆成几批慢慢买，我用手机算了三遍，越算越乱。不是算不出来，是每种算法的假设都得我自己给。
表面上，这是个技术问题。单看算法，钱越早进去，留在里面的时间越长，长期看占优，这个结论我不反对。分着进，摊平的是买贵的风险。道理都懂，可懂道理不能帮我按下那个按钮。
往里一层，我发现在算的根本不是收益，是我更愿意犯哪一种错。一下子打进去，错在可能刚买完就撞上半年的难受，账户一开局就是绿的，那绿是自己一笔买出来的，怨不着谁。分着买，错在可能一路往上走，剩下的钱一批比一批贵，最后那批买在了最贵的地方。…
阅读全文 →
表面上，这是个技术问题。单看算法，钱越早进去，留在里面的时间越长，长期看占优，这个结论我不反对。分着进，摊平的是买贵的风险。道理都懂，可懂道理不能帮我按下那个按钮。
往里一层，我发现在算的根本不是收益，是我更愿意犯哪一种错。一下子打进去，错在可能刚买完就撞上半年的难受，账户一开局就是绿的，那绿是自己一笔买出来的，怨不着谁。分着买，错在可能一路往上走，剩下的钱一批比一批贵，最后那批买在了最贵的地方。…