265 马克斯的逆向投资：在没人鼓掌的地方，你敢不敢先站一会儿
朋友最近很苦恼：他每次下定决心买或卖，回头看都刚好踩在人群最兴奋或最绝望的当口。他管这叫顺势而为，我说这是被人群牵着走，只是自己还没察觉。今天聊的是霍华德·马克斯和他的逆向投资。
马克斯是橡树资本的创始人，写投资备忘录写成了传奇。他的逆向投资不是赌气式地跟大众对着干，而是先想清楚风险藏在哪儿：风险在乐观时累积，在崩溃时释放。当所有人都在喊风险，风险多半已经出清得差不多；当没人再谈风险，风险才正在悄悄堆积。所以他那句"牛市里最稀缺的是风险意识，熊市里最稀缺的是买进勇气"，我记了很多年。
这话我早就听过，真正服气，是在自己账户上栽过跟头之后。…
阅读全文 →
马克斯是橡树资本的创始人，写投资备忘录写成了传奇。他的逆向投资不是赌气式地跟大众对着干，而是先想清楚风险藏在哪儿：风险在乐观时累积，在崩溃时释放。当所有人都在喊风险，风险多半已经出清得差不多；当没人再谈风险，风险才正在悄悄堆积。所以他那句"牛市里最稀缺的是风险意识，熊市里最稀缺的是买进勇气"，我记了很多年。
这话我早就听过，真正服气，是在自己账户上栽过跟头之后。…
264 塞涅卡说：盯盘是最贵的时间税
有个星期我给自己记了笔账：一天里打开行情软件四个多小时，真正下单只有两次，其余时间全在看分时线上下跳。翻开塞涅卡的《论生命之短暂》，读到那句"我们不是拥有的时间太少，而是浪费的太多"，屏幕前的我忽然坐不住了。
对散户来说，最大的成本从来不是佣金，而是用大把盯盘时间换来的虚假勤奋。
我曾把盯盘当成认真，后来才发现那是偷懒。看着涨三个点就想追，跌两个点就想割，一年下来手续费交得不少，收益反而不如放着不动的时候。塞涅卡骂的正是这种"忙碌的闲人"：人明明坐在椅子上，心却被每分钟的报价牵着走，什么也没做成，却累得不行。他说许多人忙得没空好好生活，我觉得他说的是我——身体在场，注意力早已碎成一地。…
阅读全文 →
对散户来说，最大的成本从来不是佣金，而是用大把盯盘时间换来的虚假勤奋。
我曾把盯盘当成认真，后来才发现那是偷懒。看着涨三个点就想追，跌两个点就想割，一年下来手续费交得不少，收益反而不如放着不动的时候。塞涅卡骂的正是这种"忙碌的闲人"：人明明坐在椅子上，心却被每分钟的报价牵着走，什么也没做成，却累得不行。他说许多人忙得没空好好生活，我觉得他说的是我——身体在场，注意力早已碎成一地。…
263 指增产品的收益，先拆成两半看
有位客户拿着一只指数增强产品的月报来找我，进门就问：这个月指数没怎么动，它的净值怎么还往上走了一截？它到底跟指数什么关系，是同涨同跌，还是各走各的？
这个问题问到了点子上。指数增强产品，名字里带"指数"两个字，很多人就以为它是指数的影子。其实它的收益能拆成两半：一半跟着市场走，一半靠管理人自己挣。这两半，业内叫beta和alpha。
先说beta。beta就是市场本身的那部分收益。指数涨，它跟着涨；指数跌，它也躲不掉。买指数增强产品，本质上是先买了这个市场，或者说买了这一篮子股票的涨跌。这一半收益，客户自己买指数基金也能拿到，不需要付太高的费用。
再说alpha。…
阅读全文 →
这个问题问到了点子上。指数增强产品，名字里带"指数"两个字，很多人就以为它是指数的影子。其实它的收益能拆成两半：一半跟着市场走，一半靠管理人自己挣。这两半，业内叫beta和alpha。
先说beta。beta就是市场本身的那部分收益。指数涨，它跟着涨；指数跌，它也躲不掉。买指数增强产品，本质上是先买了这个市场，或者说买了这一篮子股票的涨跌。这一半收益，客户自己买指数基金也能拿到，不需要付太高的费用。
再说alpha。…
262 温度换位的空窗期：三千亿撤出，八百亿试探
9月4日收盘，上证跌0.30%，科创50跌2.10%领跌，两市成交2.03万亿，比昨天多出近三千亿。放量没有换来普涨：49个行业里26涨23跌，涨的是船舶制造、农林牧渔、酿酒，跌的是电子、有色、化工。
分歧全在量的效率上。电子两个行业今天合计成交三千一百亿，价格却收出阴线，钱堆得最厚的地方反而推不动价格；另一边，船舶制造只用152亿就涨了5.18%，农林牧渔334亿涨3.29%。同样是钱，有的量在交换筹码，有的量在试探方向。
把两边的量级放在一起，能读出比涨跌更重要的一层：电子、有色、化工今天的成交加起来超过四千四百亿，价格却全线收绿；涨幅榜靠前的几个行业，合计成交只有八百亿上下。…
阅读全文 →
分歧全在量的效率上。电子两个行业今天合计成交三千一百亿，价格却收出阴线，钱堆得最厚的地方反而推不动价格；另一边，船舶制造只用152亿就涨了5.18%，农林牧渔334亿涨3.29%。同样是钱，有的量在交换筹码，有的量在试探方向。
把两边的量级放在一起，能读出比涨跌更重要的一层：电子、有色、化工今天的成交加起来超过四千四百亿，价格却全线收绿；涨幅榜靠前的几个行业，合计成交只有八百亿上下。…
261 温度换位的第四天：三千一百亿砸出阴线
9月4日收盘，上证跌0.30%收3930点，深成指跌0.79%，科创50跌2.10%领跌。两市成交约2.03万亿，比昨天的1.76万亿明显放量。五个指数全是高开低走，上证早盘还高开0.34%，收盘没能留下红盘。
量最集中的地方还是电子。电子信息成交1779.9亿、跌0.62%，电子器件成交1356.7亿、跌2.61%，合起来三千一百多亿，比昨天多了六百多亿。差别在价格：昨天两千五百亿砸不出阴线，今天三千一百亿把阴线砸实了。热度没有退，价格先撑不住，这是温度换位四天里最明确的一次倾斜。
同一天，农林牧渔涨3.29%、酿酒涨2.73%、船舶制造涨5.18%，49个行业里26涨23跌。…
阅读全文 →
量最集中的地方还是电子。电子信息成交1779.9亿、跌0.62%，电子器件成交1356.7亿、跌2.61%，合起来三千一百多亿，比昨天多了六百多亿。差别在价格：昨天两千五百亿砸不出阴线，今天三千一百亿把阴线砸实了。热度没有退，价格先撑不住，这是温度换位四天里最明确的一次倾斜。
同一天，农林牧渔涨3.29%、酿酒涨2.73%、船舶制造涨5.18%，49个行业里26涨23跌。…
260 定投不是买了就不管
朋友那笔定投投了快三年，某天心血来潮翻公告，发现基金经理早换了两茬，他居然完全不知道。他自嘲是全市场最省心的投资者——扣款成功，今天任务就算完成。
我太懂这种心态了。定投最大的卖点就是省心：自动扣款、不用盯盘、跌了甚至有点高兴，因为同样的钱能买到更多份额。省心到极致，慢慢就滑向了不闻不问。我以前也这样，设好每月扣款，就把基金账户当成一个只管往里存钱的储蓄罐，一年到头懒得打开一次。
可定投省掉的，应该是择时的纠结，不是对自己的诚实。买之前，我们好歹会看一眼基金经理是谁、风格什么样、当初为什么挑中它。买完之后呢？那个人可能已经走了，基金规模可能膨胀到管不过来，持仓可能漂移得认不出当初的模样。…
阅读全文 →
我太懂这种心态了。定投最大的卖点就是省心：自动扣款、不用盯盘、跌了甚至有点高兴，因为同样的钱能买到更多份额。省心到极致，慢慢就滑向了不闻不问。我以前也这样，设好每月扣款，就把基金账户当成一个只管往里存钱的储蓄罐，一年到头懒得打开一次。
可定投省掉的，应该是择时的纠结，不是对自己的诚实。买之前，我们好歹会看一眼基金经理是谁、风格什么样、当初为什么挑中它。买完之后呢？那个人可能已经走了，基金规模可能膨胀到管不过来，持仓可能漂移得认不出当初的模样。…
259 塔勒布的风险共担：喊单的人，自己买了没有
朋友问我要不要跟着群里那位大神买票，对方讲得头头是道。我没接话，先问他一句：这人自己买了没有？他愣住。今天聊的是纳西姆·塔勒布和他的Skin in the Game——风险共担。
塔勒布有本书叫《非对称风险》，核心就一句话：没有风险共担的意见，一文不值。他最爱举的例子很古老：汉谟拉比法典规定，建筑师盖的房子塌了压死房主的儿子，就拿建筑师的儿子抵命。这不是残忍，是逼盖房子的人跟住房的人绑在同一条船上。他说，一个人要是永远不必为自己的话承担后果，他的话就会慢慢变质——说错了不疼，胆子就越来越大，话也越来越满。
我把这条尺子带进投资里，越用越觉得好使。…
阅读全文 →
塔勒布有本书叫《非对称风险》，核心就一句话：没有风险共担的意见，一文不值。他最爱举的例子很古老：汉谟拉比法典规定，建筑师盖的房子塌了压死房主的儿子，就拿建筑师的儿子抵命。这不是残忍，是逼盖房子的人跟住房的人绑在同一条船上。他说，一个人要是永远不必为自己的话承担后果，他的话就会慢慢变质——说错了不疼，胆子就越来越大，话也越来越满。
我把这条尺子带进投资里，越用越觉得好使。…
258 有色放量翻红：试探和接棒的分水岭
9月3日收盘，上证涨0.02%，深成指涨0.10%，两市成交约1.76万亿，比昨天略缩。指数几乎走平，行业层面18涨31跌，多数方向还在调整。
平静的指数底下，大资金池分成几种姿势。成交最大的机械737.8亿，只换来0.08%的涨幅，等于平盘；昨天还在大池子集体下跌名单里的有色金属，今天缩量翻红——601.9亿的成交，涨0.96%，成了涨得最扎实的大资金池。
给有色加分的是商品端。同一天金涨1.80%，铜涨0.55%，WTI涨1.31%。资源股最缺的就是外部价格的确认，当股价翻红和商品上涨出现在同一天，这波试探至少不是纯情绪。…
阅读全文 →
平静的指数底下，大资金池分成几种姿势。成交最大的机械737.8亿，只换来0.08%的涨幅，等于平盘；昨天还在大池子集体下跌名单里的有色金属，今天缩量翻红——601.9亿的成交，涨0.96%，成了涨得最扎实的大资金池。
给有色加分的是商品端。同一天金涨1.80%，铜涨0.55%，WTI涨1.31%。资源股最缺的就是外部价格的确认，当股价翻红和商品上涨出现在同一天，这波试探至少不是纯情绪。…
257 温度换位的第三天：两千五百亿砸不出阴线
9月3日收盘，上证涨0.02%，深成指涨0.10%，两市成交约1.76万亿，比昨天略缩。连跌两天之后，指数先走平了。
真正值得看的是电子。电子信息跌0.66%、成交1331亿，电子器件跌0.27%、成交1173亿，两个子板块加起来两千五百亿——和昨天几乎一样，但跌幅明显收窄，昨天它们分别跌1.61%和1.20%。
放量下跌的第三天，形态变了。前两天是量价同向往下，今天是量还在、价跌不动：两千五百亿的成交砸不出像样的阴线，说明这个位置的抛压在衰减。但另一面，买盘也没有形成合力，如果真有资金抢着接，价格不该只是横着。两千五百亿里多空在换手，谁也没赢。…
阅读全文 →
真正值得看的是电子。电子信息跌0.66%、成交1331亿，电子器件跌0.27%、成交1173亿，两个子板块加起来两千五百亿——和昨天几乎一样，但跌幅明显收窄，昨天它们分别跌1.61%和1.20%。
放量下跌的第三天，形态变了。前两天是量价同向往下，今天是量还在、价跌不动：两千五百亿的成交砸不出像样的阴线，说明这个位置的抛压在衰减。但另一面，买盘也没有形成合力，如果真有资金抢着接，价格不该只是横着。两千五百亿里多空在换手，谁也没赢。…
256 塞勒的助推：与其练意志力，不如改默认选项
朋友做定投，说好跌了加仓，真跌了不敢动；说好涨了别追，一涨又管不住手。他怪自己意志力差。我说，这不怪你，要怪就怪账户里的"默认设置"。今天聊的是理查德·塞勒和他的"助推"。
塞勒是行为经济学的大佬，拿过诺贝尔经济学奖。他研究人为什么总做"明知不对"的事，结论是：多数人不是不想选对，而是"选对"太费劲，干脆跟着默认选项走。最经典的是国外储蓄计划的改革：过去要员工主动申请才参加，参与者寥寥；后来改成不主动退出就自动参加，什么都没做的人反而成了大多数。选项没增没减，只是把默认值换了一下。塞勒把这叫"助推"——不强迫、不禁止，只是轻轻推一把，让人顺着对的方向滑过去。…
阅读全文 →
塞勒是行为经济学的大佬，拿过诺贝尔经济学奖。他研究人为什么总做"明知不对"的事，结论是：多数人不是不想选对，而是"选对"太费劲，干脆跟着默认选项走。最经典的是国外储蓄计划的改革：过去要员工主动申请才参加，参与者寥寥；后来改成不主动退出就自动参加，什么都没做的人反而成了大多数。选项没增没减，只是把默认值换了一下。塞勒把这叫"助推"——不强迫、不禁止，只是轻轻推一把，让人顺着对的方向滑过去。…