收盘，上证指数涨1.02%收3940点，科创50涨2.51%，两市成交2.66万亿。指数平淡，行业不安静：生物制药涨3.16%，医疗器械涨2.96%，创新药龙头集体放量，百济神州涨11.28%，药明康德涨8.49%，恒瑞医药涨4.82%。
只看涨幅，这是又一个领涨板块。放进估值坐标里看，味道不一样。几天前的文章刚写过医药是估值冰点、半导体是沸点，今天冰点这一侧的温度计先动了。
拆开看更清楚。板块内部并不是一个温度：药明康德、恒瑞医药的估值还在低位，同一个标签下的百济神州早就不便宜。资金今天不是无差别扫货，而是挑着便宜的买——这更像修复的开始，而不是结束。
冰点刚刚回温时，往往最考验耐心。…

创业板指涨5.64%，上证只涨0.33%，两市成交2.21万亿。同一个大涨日，指数内部的估值温度却是冷热两极。
最值得注意的温度变化发生在医药：药明康德涨停，市盈率19.5倍；同一天，中芯国际涨近4%，市盈率205倍。一个从冰点解冻，一个在沸点继续加热。
19倍不是今天跌出来的，是过去几年一路压缩出来的。医药研发这条线从上一轮高点下来，估值杀了一轮又一轮，龙头只剩不到20倍，放在全市场都算便宜。今天涨停的意义不在涨幅，在于资金在"便宜"上重新给出了溢价——同一条线上的百济神州涨近5%，市盈率百倍以上，那是为远期盈利定价；而药明康德是盈利扎实、估值冰点的另一种定价。…

7月31日，上证指数收3832点，涨0.72%；创业板指涨3.06%，科创50涨2.99%。两市成交2.54万亿。表面是普涨的反弹日，盘面却不简单——科创50开盘一度高开逾8%，收盘只剩3%的涨幅，全天几乎都在回落。

申万口径下，传媒涨6.0%、计算机涨5.6%、电子涨3.5%，科技方向领涨全场。资金却在科技内部做了取舍：软件、传媒是净流入，而涨4.23%的半导体净流出约205亿，居90个行业之首。价格回来了，钱没有回来——或者说，钱换了个方向。

三天前电子刚经历一轮重挫，申万电子指数3日累计仍跌约11%，估值温度骤然下降；今天反弹，又把温度拉回去一部分。可电子、通信估值仍偏高，并不便宜。…

今天收盘后有几个数字值得静下来看一看。
上证指数跌了1.16%，但上证50只跌了0.92%，创业板指却跌了7.35%，科创50跌了6.33%。两市合计成交超过两万亿，比平时放量了三四千亿。
这不是一次均匀的下跌。大盘蓝筹几乎没怎么动，而科技成长方向像被集体卸了一轮仓位。创业板和科创50的跌幅，放在过去两年里都排得上号。
这个结构值得想一层：同样面对市场抛压，为什么上证50能稳住？银行、能源、公用事业这些板块，资金在跌的时候愿意接。而科技方向，抛盘一旦涌出来，下面的买盘很薄。
过去两个月，科技方向积累了大量的浮盈，半导体、AI、软件这些主题轮番炒过好几轮。…