朋友总问我，为什么他眼里最好的公司，股价就是不动，反而是他看不上的那个，天天有人抢。今天聊的是约翰·凯恩斯，和他的选美理论。
凯恩斯当年说，报纸办选美比赛，你要拿奖，不能选自己觉得最美的，得选大家觉得大家觉得最美的。他补了一句：你要是够精明，可以把这层猜测再往前推两三步。我当时以为他在讽刺市场的荒唐，后来自己下场做投资，才咂摸出味道——他说的是实话。股价短期定价的，从来不是这公司好不好，而是别人觉得别人会不会买。你以为你在研究企业，其实你在研究一群研究别人的人。
我最早读这段，觉得这不就是投机嘛。可后来发现，谁也别笑谁。…

最近跟一个做实业的朋友吃饭，他说羡慕我们炒股的人，跌了能割肉重来，他的厂子投下去五年才见回头钱。今天想聊的，就是凯恩斯和他的"长期有多长"——他有一句名言：从长期看，我们都死了。
这话听着像玩笑，其实是认真的。凯恩斯在提醒所有人：市场回归理性需要的时间，可能比你能等的要长得多。一只股票被低估，可以低估很多年；市场犯傻，可以傻到超过你账户能承受的极限。不是价值投资不对，是"长期"这两个字，在不同人生活里的长度根本不一样。对机构是五年规划，对你是下个月的房贷。
放到A股想，这句话扎心的地方在于：我们嘴上说的长期，和钱包里的长期，往往不是一回事。很多人说自己做价值投资，拿的却是准备明年买车的钱。…

最近有个老客户跟我说，他研究做得比谁都细，可每次下单前总差一口气，机会就在犹豫里溜走了。我说这不怪你，你缺的不是判断，是凯恩斯说的那种东西。
今天聊的是约翰·凯恩斯和他的「动物精神」。
凯恩斯在《就业、利息和货币通论》里说，经济活动很大一部分靠的不是精打细算，而是一种自发的行动冲动——他管这个叫动物精神。大意是，人类大多数决策，无论好坏，都来自这种愿意行动的冲动，而不是按概率算出来的结果。这话放今天依然扎心。
一提动物精神，大家想到的都是追涨杀跌、群体疯狂。我原来也这么理解，后来发现这只是它的一半。凯恩斯用它解释的是"行动"本身：为什么经济会启动、投资会发生、生意会有人做。…

上个月有个朋友半夜两点给我发消息，说他把医药全清了。我问为什么，他说不知道，就是感觉再扛下去会疯。
我后来翻了一圈消息面，什么都没发生——没有集采新规，没有业绩暴雷，连分析师都还在发看好。那天的下跌单纯是"大家都觉得要跌了"，然后大家一起卖，然后真的跌了。
今天聊的是约翰·凯恩斯和他最重要的概念之一：动物精神。
凯恩斯说，大多数经济决策不是精密计算的结果，是本能冲动。信心、恐惧、从众心理——这些东西，他叫它"动物精神"。你以为你在分析估值，其实你在看旁边的人跑了没有。
这和选美理论是两件事。选美是理性地从众——我知道谁最美不重要，重要是评委觉得谁美。动物精神不一样——你根本没在思考。…

今天聊的是约翰·凯恩斯和他的「选美理论」——一个一百年前的比喻，精准描述了市场定价的真实逻辑。
去年有客户问我："这只票基本面挺好的，为什么就是不涨？"我回了一句："你相中的是基本面，市场相中的是故事。"话出口自己都愣了一下——这不就是凯恩斯说的选美比赛吗。
凯恩斯在《通论》里打了比方：选美比赛，观众投的不是自己觉得最美的人，而是"大家觉得大家觉得最美的人"。你投那个最可能拿冠军的，哪怕你不觉得她最好看。
股市一模一样。你买的不是你觉得最好的公司，是市场觉得市场觉得最好的公司。
我在这上面栽过。很久前拿了只消费股，估值低、现金流好，怎么看都划算。拿了半年一动不动，同事的光伏概念翻了倍。…