假期跟一位客户喝茶，他说年底有笔钱，抢到了某只热门产品三天募满的额度，语气挺得意。今天聊的是理查德·塞勒，和他带火的那个词——赢家的诅咒。
这个词最早不是从股票里长出来的。上世纪70年代，美国墨西哥湾的油田租约公开竞价，研究者事后算账发现，中标公司的整体回报低得反常，连资金成本都盖不住。塞勒把这个现象写成了经济学里的一篇专栏：出价的人越多，赢家越可能是出价最高的那位，而最高出价往往就是全场最乐观的估计。
它跟水平高低关系不大。每个人对同一块资产的估价，都围着真实价值上下浮动，谁偏得高谁拿走。赢的那一刻不代表判断更准，只代表你正好是那批人里最乐观的一个。市场要是反复把资产交给最乐观的人，那份乐观就变成了他的持仓成本。
A股里这个影子到处都是。新股首日的狂热、爆款产品的额度、被贴上「确定性」标签的热门方向——下单那一下很像战胜了别人，实际是把全场最乐观的假设，变成了自己的成本。反过来看更清楚：一份资产如果人人都在抢，它的价格里已经装进了所有人的期待，留给后来者的只是余数。
我不是说别参与。我想说的是，把「抢到」从好消息那一栏里挪出去。抢到从来不是判断正确的证据，它只是分布里的一个位置。
下次抢到的时候，先问一句：为什么是我抢到了？
📌 数据来源：理查德·塞勒《Anomalies: The Winner's Curse》，Journal of Economic Perspectives，1988
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