牛彼特·思维派

下午一点打开行情软件，北向资金正在净流出。昨天那根大阳线之后，有获利盘离场，这件事本身不意外。但你看旁边——创业板指涨了2.01%，深证成指涨了1.10%，科技产业链的板块根本没歇。
我盯着这两组数字看了好一会儿。
北向在卖，集中在银行、保险、煤炭这些方向。保险板块跌了2.53%，港口航运跌了2.82%，煤炭跌了1.85%。但另一边，内资扎堆在电子产业链——其他电子涨4.22%，电子化学品涨4.10%，元件涨3.77%，电池涨3.63%。恒生那边更刺眼，恒指跌1.64%，恒生科技跌2.25%。同一片天空下，完全是两个世界。
这种感觉我经历过。…

周末翻数据，一组数字让我心里咯噔了一下。
上周五，工业金属板块涨了5.28%，半导体跌了1.64%。同一片天空下面，冰火两重天。不是那种"今天周期强科技弱"的日内轮动——成交额3.21万亿，钱在认真地搬家。
我盯着这个数字发了一会呆。
不是因为它多惊人。是因为它让我想起2016年。那年供给侧改革刚启动，市场也是这个样子：科技股还在惯性上涨，但资金已经在悄悄往另一个方向挪。等到大多数人反应过来的时候，周期股已经涨了大半年了。
当然，拿2016年类比2026年，这本身就是一种偷懒。市场从来不会简单重复。但有些底层的逻辑，时间拿不掉。…

周五早上九点半，科创50直接高开3.82%。群里几秒钟内刷了十几条"科创疯了"的表情包。我盯着屏幕，心里盘算着要不要把前几天减掉的仓位接回来。
到下午三点，科创50收盘涨0.05%。
四个小时抹掉将近四个点的涨幅。那种感觉就像你看到一辆车呼啸而过，正感叹它快，结果它在前面路口停下来等红灯。白激动了。
这周三周期共振的分析刚更新完：康波上行早期、朱格拉上行、基钦去库存磨底末期，美林时钟指向复苏→过热过渡。四根线全往上指，共振信号是三周期向上。策略建议八个字：底仓六成，窗口期买入。
听着很清晰。但周五这一天，就是"窗口期"的真实样子。
上证涨了1.12%，沪深300涨了1.16%，涨得踏实。…

周六早上翻周五行情，屏幕左边是有色金属板块满屏红，右边是科创50开盘涨近4%收盘只剩个零头。同一台电脑，两个世界。
3.21万亿成交额，不是什么"普涨"，是一场大规模的资金搬家。
周五上证指数涨1.12%，深证涨0.75%，五大指数全红。光看这个，好像是个普普通通的"好日子"。但拆开看——工业金属板块涨了5.28%，贵金属涨了4.93%，军工装备涨了4.44%，证券涨了3.88%。另一边，半导体跌了1.64%，电子跌了1.1%，通信跌了0.98%，电子化学品跌了4.55%。
有色金属和电子化学品之间，差距接近10个百分点。这不是市场在"涨"，是市场在"挪"。…

PMI五个月来第一次刚好卡在50.0。昨天收盘前我盯着这个数字看了好一阵——同一组数据，有人说"制造业停在原地了"，有人翻成"没有更差，就是好"。
PMI 50.0不是经济卡住了，是市场在给"不会再收紧"投票。
5月制造业PMI 50.0，非制造业50.1，双双贴着荣枯线。你说这数字好？真不算好。但昨天A股的反应是什么——科创50一天涨了4.17%，创业板3.93%，深证3.02%，五大指数全红，平均涨幅2.85%。一个勉强站在线上的PMI，撑得起这种涨幅吗？
先看钱的价格。Shibor隔夜6月9日报1.384%，国债10年期收益率1.72%，2年期1.24%，期限利差只有48个基点。…

周二下午翻了下最近的数据表，眼睛在三个数字之间来回扫了好几遍。
制造业PMI刚好50.0，非制造业50.1——贴在荣枯线上，往前推一步还是往后踩一脚都看不出来。CPI同比2.1%，不温不火。PPI同比2.8%，倒是明显在上行通道上。
三个数字放在一起，我第一次看的时候觉得矛盾。PMI说制造端没什么活力，PPI说上游在涨价，CPI说消费端还没热起来。像是三个不同市场的故事拼在同一张纸上。
当PMI、CPI、PPI各指各的方向，真正的矛盾不在数字本身，在人——我们总是想用一个数字解释所有事情
PMI 50.0不是"不好"，是"看不清"
50这个数最有欺骗性。…

周二下午翻了下最近的数据表，眼睛在三个数字之间来回扫了好几遍。
制造业PMI刚好50.0，非制造业50.1——贴在荣枯线上，往前推一步还是往后踩一脚都看不出来。CPI同比2.1%，不温不火。PPI同比2.8%，倒是明显在上行通道上。
三个数字放在一起，我第一次看的时候觉得矛盾。PMI说制造端没什么活力，PPI说上游在涨价，CPI说消费端还没热起来。像是三个不同市场的故事拼在同一张纸上。
当PMI、CPI、PPI各指各的方向，真正的矛盾不在数字本身，在人——我们总是想用一个数字解释所有事情
PMI 50.0不是"不好"，是"看不清"
50这个数最有欺骗性。…

周四晚上朋友群里还在晒六月收益截图，有人算了句「这周三天涨了快5个点」。我当时看了眼账户，没吱声——那个熟悉的小声音又来了：「要不要加？」
到了周一收盘，群里一条消息都没有。
市场情绪从「极度乐观」翻到「恐慌」，只用了4个交易日。涨跌家数从4567:856变成898:4587，中间没有过渡。
数字不说谎：4天情绪过山车
从市场数据看，6月2日，上涨4567家、下跌856家，北向净买89.45亿，成交3.25万亿，情绪标签「极度乐观」。6月3日，4126涨1283跌，乐观。6月4日，3852涨1548跌，还是乐观。6月5日，突然变成3277涨2113跌，北向转净流出35.62亿，情绪标「中性」。…

PMI停在50.0那天，我想起了那只腰斩的票
那只票2019年买的，设了8%止损。第一次跌破，割了，第二天涨回来7个点。第二次又跌破，又割了，一周后涨了15%。第三次我想：前两次都反弹了，这次肯定也一样。不止损。然后它从32块一路腰斩到14块。
PMI现在给我的感觉，和那只票第三次跌破止损线时一模一样
历史似乎在重复，但你不知道这次是不是真的。
看表面数据，50.0就是50.0，仍在扩张区间的边缘。
生产指数51.2%，企业还在开工。
高技术制造业PMI 52.9%，装备制造业52.1%，新动能看着挺猛。
大型企业PMI 51.1%，今年就没掉下过50。…

5月制造业PMI出来了，50.0。刚好踩在荣枯线上。
这个数字让我想起2024年9月24日那天。下午开完会掏出手机，账户涨了5%。我退出APP重登了三次，确认不是bug之后，手才开始抖。
PMI 50.0也这感觉——是好是坏？说好吧，就踩在门槛上。说不好吧，至少没掉下去，非制造业还撑着50.1。
但数字这东西，精确归精确，用起来模糊得很。
上个月我翻统计局历史数据，发现PMI在49.5到50.5之间波动时，和沪深300涨跌的相关性弱得可以忽略。50上下晃悠，对判断市场基本没用。有用的是趋势：连续三个月往上还是往下。
4月制造业PMI是49.8，5月回到50.0。两个月不够说趋势，顶多算止跌。…