9月11日，五大指数全线收绿。上证跌1.18%收3888点，深证成指跌1.08%，创业板指跌0.49%，科创50跌1.01%，沪深300跌0.84%。两市成交1.97万亿，比昨天多了约3200亿，49个行业无一收红。
昨天还在松手的承接方向，今天直接领跌。农林牧渔跌2.85%，农药化肥跌3.34%，有色金属跌3.56%，石油行业跌3.88%，化工行业跌2.45%。这些方向此前被当成能扛波动的实物资产，也是9月1日换位启动以来资金躲进去的地方。
反而是被撤出的电子没有继续让价。电子器件成交1597亿，比昨天多了450亿，跌幅反而收窄到0.27%；电子信息成交1617亿，跌1.21%。…

前两天一个做医疗器械销售的朋友问我，他该不该买某家公司的股票。我问为什么看好，他说这家的产品在他们科室换得特别快，医生反馈好用。我说这已经比我看过的大多数研究扎实了——今天聊的哈耶克，管这种东西叫分散知识。
哈耶克1945年写过一篇《知识在社会中的运用》。结论其实很简单：市场里真正有用的知识，是分散在每个人手里的、具体的、没法集中起来的知识。懂某条街租金的中介，清楚某款零件交期的采购，天天跟患者打交道的销售，各自知道一点别人不知道的事。这些碎片拼不成完整地图，但每一片都真实。
他反对的是另一种想法：只要聪明人足够多，就能把信息全部汇总，规划出最优配置。哈耶克的判断很冷——做不到。…

9月10日收盘，上证跌0.43%收3934点，两市成交1.65万亿，比昨天再退约2100亿。49个行业里只有7个收红，跌幅最深的方向也只跌了3%出头。跌得广，跌得不深。
这种盘面最容易被读错。成交退到1.65万亿这个量级，愿意出价的人本来就少，涨跌表其实是这一小撮人偏好的投影。沉默不等于共识——大部分持仓者既没买也没卖，他们的态度根本没写进价格，价格写下的只是少数活跃账户的选择。
今天被卖掉的是医药这条链：医疗器械跌2.22%，生物制药跌1.63%。需求没有消失，看病吃药是刚需，一天也没少花，少的只是愿意在这个位置接货的买家。…

一个老同学被套了一个月，天天来问我同一个问题：要不要割？今天聊的是本杰明·格雷厄姆，和他那个著名的寓言——市场先生。
格雷厄姆是价值投资之父，也是巴菲特的老师。他说，假设你持有一家公司的一部分生意，每天都有个叫市场先生的合伙人跑来报价：今天出一个价，想买走你手里的份额；明天又报一个价，想多塞给你一些。他情绪极不稳定，高兴时报个离谱的高价，沮丧时报个吓人的低价，而且他每一次报价都发自真心——他是真的相信自己报的就是价值。
我第一次读到这个寓言时笑出声，这不就是天天在发生的事吗。可后来我发现，大多数人输给市场先生，不是算不清价值，是摆错了身份：把他当成裁判。…

9月9日，上证涨0.28%收3951点，深证成指涨0.15%，创业板指和科创50翻绿，分别跌0.14%、0.69%。两市成交1.86万亿，比昨天少约千亿。早盘双创都高开1%以上，收盘一个都没站住——高开低走，是今天最简洁的收盘注脚。
第七天的变化藏在电子链的账本里。半导体净流出从昨天的58亿扩大到124亿，成交从2163亿缩到1738亿，价格只跌0.41%——流出在加速，价格却没被砸穿，说明低位始终有人接，接的是位置，不是趋势。
元件是电子链里今天唯一走强的方向：涨2.20%，成交1162亿，净流入27亿，昨天量在价不动的分歧，被价格消化了一部分。…

朋友总问我，为什么他眼里最好的公司，股价就是不动，反而是他看不上的那个，天天有人抢。今天聊的是约翰·凯恩斯，和他的选美理论。
凯恩斯当年说，报纸办选美比赛，你要拿奖，不能选自己觉得最美的，得选大家觉得大家觉得最美的。他补了一句：你要是够精明，可以把这层猜测再往前推两三步。我当时以为他在讽刺市场的荒唐，后来自己下场做投资，才咂摸出味道——他说的是实话。股价短期定价的，从来不是这公司好不好，而是别人觉得别人会不会买。你以为你在研究企业，其实你在研究一群研究别人的人。
我最早读这段，觉得这不就是投机嘛。可后来发现，谁也别笑谁。…

9月8日收盘，上证涨0.20%收3940点，创业板指跌1.15%，科创50跌1.52%，两市成交约1.96万亿，与昨天基本持平。涨幅榜看着热闹：农药化肥涨4.10%、石油涨3.62%、飞机制造涨2.99%、造纸涨2.44%，红盘的行业明显多于绿盘。
把成交额榜拉出来，画面像另一个市场。电子信息成交1555亿，跌0.27%；电子器件成交1394亿，跌0.73%；机械802亿，涨0.26%；有色652亿，涨0.62%；化工649亿，涨0.79%。全市场最活跃的五笔钱，合计超五千亿，几乎没推动任何价格。而领涨的农药化肥、石油、飞机制造、造纸，成交合计427亿，不及电子信息一个行业。…

朋友最近问我，为什么闲钱买的股票拿得住，一上杠杆，连跌两天就睡不着，操作全乱。今天聊的是海曼·明斯基，和他的金融不稳定假说里最容易被忽略的一角：他把借钱的人分成了三种。
明斯基管第一种叫对冲型，借的钱靠自己的现金流就能还，心里不慌；第二种叫投机型，现金流只够付利息，本金得等资产涨了才有钱还；第三种叫庞氏型，连利息都得靠借新钱或者账面富贵撑着。他说，一个市场里第三种人越多，就越经不起风吹草动。我起初只当这是宏观理论，读多了才反应过来，他讲的分明是同一笔钱在不同人手里的样子：本金亏了，心疼，但等得起；借来的钱亏了，不敢等，因为时间根本不在你这边。…

9月7日收盘，上证涨0.07%收3932点，几乎平收；深成指涨1.91%，创业板指涨3.41%，科创50涨2.42%。两市成交1.95万亿，比9月4日的2.03万亿略缩。90个行业里68涨21跌，是普涨的一天。
最值得看的不是普涨，而是放量换了个位置。9月4日三千一百亿收出阴线的电子链条，今天在元件上重新点火：元件涨6.83%、成交1200亿，排全市场涨幅第一；通信设备涨3.77%、成交1703亿；电子化学品涨4.1%。另一边，银行跌1.45%、煤炭跌1.62%、保险跌2.45%——上周还在托指数的防御板块集体补跌。…

朋友最近很苦恼：他每次下定决心买或卖，回头看都刚好踩在人群最兴奋或最绝望的当口。他管这叫顺势而为，我说这是被人群牵着走，只是自己还没察觉。今天聊的是霍华德·马克斯和他的逆向投资。
马克斯是橡树资本的创始人，写投资备忘录写成了传奇。他的逆向投资不是赌气式地跟大众对着干，而是先想清楚风险藏在哪儿：风险在乐观时累积，在崩溃时释放。当所有人都在喊风险，风险多半已经出清得差不多；当没人再谈风险，风险才正在悄悄堆积。所以他那句"牛市里最稀缺的是风险意识，熊市里最稀缺的是买进勇气"，我记了很多年。
这话我早就听过，真正服气，是在自己账户上栽过跟头之后。…