332 超预测：最会预测的人，最常改主意
去年我给自己的一句市场判断打了包票——某个方向"短期不会回头"。半年后回头看，我既没记下当初为什么这么想，也说不清到底是对是错。翻菲利普·泰特洛克的《超预测》，卡住的不是判断本身，是我从来没给判断留下一个可以被打分的痕迹。
预测的水平不取决于脑子，取决于有没有办法知道自己在变好还是在变坏。
泰特洛克把"天赋"换成了"过程"。他组织的那场长期预测竞赛里，赢家不是学历最高、信息最多的人，而是一群愿意把判断拆成小问题、给每个判断标上概率、再老老实实等结果的人。他们最大的本事是改主意——新证据来了就挪数字，不觉得那是丢脸。这跟我过去把"坚持"当美德的做法，正好相反。…
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预测的水平不取决于脑子，取决于有没有办法知道自己在变好还是在变坏。
泰特洛克把"天赋"换成了"过程"。他组织的那场长期预测竞赛里，赢家不是学历最高、信息最多的人，而是一群愿意把判断拆成小问题、给每个判断标上概率、再老老实实等结果的人。他们最大的本事是改主意——新证据来了就挪数字，不觉得那是丢脸。这跟我过去把"坚持"当美德的做法，正好相反。…
331 私募的锁定期和赎回：钱什么时候能拿回来
上周有位客户坐在我对面，问了个特别朴素的问题：「这笔钱投进去，我什么时候能拿出来？」
我当时没急着回答。因为这个问题背后往往藏着另一个问题——他其实想问的是「万一家里临时要用钱怎么办」。这两件事的答案，不一样。
私募产品的流动性，跟公募基金完全不是一回事。公募今天下午三点前赎回，钱过几天就能到账；私募有一整套自己的规矩，买之前不把这些看清楚，后面很容易闹出误会。
先说封闭期。多数私募产品成立后会有一段封闭期，常见的是六个月到一年。这段时间原则上不能赎回。产品经理需要时间把仓位建起来，也需要防止刚建仓就被大额申赎打断节奏。…
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我当时没急着回答。因为这个问题背后往往藏着另一个问题——他其实想问的是「万一家里临时要用钱怎么办」。这两件事的答案，不一样。
私募产品的流动性，跟公募基金完全不是一回事。公募今天下午三点前赎回，钱过几天就能到账；私募有一整套自己的规矩，买之前不把这些看清楚，后面很容易闹出误会。
先说封闭期。多数私募产品成立后会有一段封闭期，常见的是六个月到一年。这段时间原则上不能赎回。产品经理需要时间把仓位建起来，也需要防止刚建仓就被大额申赎打断节奏。…
330 长假前，钱躲开了需要解释的地方
节前最后一个交易日，上证跌1.22%、深证成指跌2.34%、创业板指跌2.68%，两市成交1.65万亿，比前一天又少了一千一百亿。
跌的名单很整齐：有色金属、电子、医药生物、通信。涨的名单也很整齐：纺织制造、风电设备、港口航运、煤炭、石油石化、银行。这一涨一跌不像行业之间在轮动，更像拥挤度在清算——被减掉的不是前景最差的，是需要持续解释的那一批。
长假改变了一件事：解释成本。持仓过节，意味着要连着面对一堆自己解释不了的可能——外盘怎么走、消息什么时候出来、回来时价格在哪。凡是靠"放假期间别出事"才能站住的仓位，节前都会先被处理掉，和行业本身好坏没多大关系。…
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跌的名单很整齐：有色金属、电子、医药生物、通信。涨的名单也很整齐：纺织制造、风电设备、港口航运、煤炭、石油石化、银行。这一涨一跌不像行业之间在轮动，更像拥挤度在清算——被减掉的不是前景最差的，是需要持续解释的那一批。
长假改变了一件事：解释成本。持仓过节，意味着要连着面对一堆自己解释不了的可能——外盘怎么走、消息什么时候出来、回来时价格在哪。凡是靠"放假期间别出事"才能站住的仓位，节前都会先被处理掉，和行业本身好坏没多大关系。…
329 假期冻住的是价格，不是仓位
休市第一天，盘面暂时没有新故事。
节前最后一个交易日留下的坐标：上证跌1.22%收在3888.37点，两市成交1.65万亿；49个行业里只有7个收红，领涨的纺织机械、家具、服装鞋类，都是平时没人盯的低位方向，量小、弹性小。
更值得记的是跌的那一头。跌幅榜前两位是有色金属和电子器件，而成交额榜的前两位正是电子器件和电子信息这对同门。钱最密的地方，价格先松了。拥挤和便宜从来不是一回事——成交额最大的池子，估值上的缓冲往往也最薄。
这更像收缩，不像逃。长假前资金天然会收，不需要额外理由——没人愿意在停盘的几天里裸着仓位，也不愿意在最后两小时替别人买单。所以量一天比一天薄，价格却没有崩。…
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节前最后一个交易日留下的坐标：上证跌1.22%收在3888.37点，两市成交1.65万亿；49个行业里只有7个收红，领涨的纺织机械、家具、服装鞋类，都是平时没人盯的低位方向，量小、弹性小。
更值得记的是跌的那一头。跌幅榜前两位是有色金属和电子器件，而成交额榜的前两位正是电子器件和电子信息这对同门。钱最密的地方，价格先松了。拥挤和便宜从来不是一回事——成交额最大的池子，估值上的缓冲往往也最薄。
这更像收缩，不像逃。长假前资金天然会收，不需要额外理由——没人愿意在停盘的几天里裸着仓位，也不愿意在最后两小时替别人买单。所以量一天比一天薄，价格却没有崩。…
328 卖出的那一刻，才是定投真正的考场
我有个客户，定投两年多，账户终于翻红。上个月他半夜给我发消息，就一句话：要不要撤？
我盯着那句话看了半天，不知道怎么回。买的时候我们聊过很多次——定投、纪律、别追涨杀跌——可从来没认真聊过"什么时候卖"。
其实定投最难的一步从来不是买，是卖。不止盈，前面的钱跟着坐一轮过山车；卖太早，后面那段最肥的又跟你没关系了。
表面上，这是个方法问题。设个目标到了就撤，看估值贵了就减，定个年限到期清账。这几样我都试过，也都栽过。
真正难的不是挑哪一种，是你根本盯不住自己。目标定好了，可真到那个点，账户还在往上走，你就想：再等等，说不定还能多走一程。于是目标被自己悄悄往上挪。…
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我盯着那句话看了半天，不知道怎么回。买的时候我们聊过很多次——定投、纪律、别追涨杀跌——可从来没认真聊过"什么时候卖"。
其实定投最难的一步从来不是买，是卖。不止盈，前面的钱跟着坐一轮过山车；卖太早，后面那段最肥的又跟你没关系了。
表面上，这是个方法问题。设个目标到了就撤，看估值贵了就减，定个年限到期清账。这几样我都试过，也都栽过。
真正难的不是挑哪一种，是你根本盯不住自己。目标定好了，可真到那个点，账户还在往上走，你就想：再等等，说不定还能多走一程。于是目标被自己悄悄往上挪。…
327 格雷厄姆的防御型投资者：多数人高估了自己的能力
有个客户说，他每天盯盘四小时、财报看到半夜，问我算不算进取型选手。我没直接回答，因为这问题格雷厄姆九十年前就聊透了。今天说的是本杰明·格雷厄姆，价值投资之父，和他划出的两类人——防御型投资者，与进取型投资者。
他的标准其实很朴素。防御型图的是安全和省心，不愿意再为超额收益搭上大把时间精力；进取型愿意付出研究成本，而且真有那个本事。他没说哪类更高明，两类人都能赚到钱。麻烦出在中间——绝大多数人站错了队，嘴上说自己进取，手上却没那个条件。
我理解他真正想提醒的，是别高估自己。他给进取型开的门槛挺苛刻：稳定可支配的时间、看得懂的财务分析，还有一条最难的——账户连着回撤时手不抖。…
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他的标准其实很朴素。防御型图的是安全和省心，不愿意再为超额收益搭上大把时间精力；进取型愿意付出研究成本，而且真有那个本事。他没说哪类更高明，两类人都能赚到钱。麻烦出在中间——绝大多数人站错了队，嘴上说自己进取，手上却没那个条件。
我理解他真正想提醒的，是别高估自己。他给进取型开的门槛挺苛刻：稳定可支配的时间、看得懂的财务分析，还有一条最难的——账户连着回撤时手不抖。…
326 两条腿同时软，跌幅才放大
五大指数全线收跌：上证跌1.22%收3888.37点，深证成指跌2.34%，创业板指跌2.68%，科创50跌2.35%，沪深300跌1.73%。两市成交1.6534万亿，比昨天再少一千一百亿。
跌幅榜的名字比跌幅本身更值得看。有色金属跌2.99%、电子器件跌2.96%，一个排在成交额榜第六，一个排第一。9月这轮撑着指数的就是这两条腿——电子是钱最密的成长方向，有色是涨势最顺的资源方向。前面几天总有一条腿站着：9月17日有色跌2.34%时，电子器件只跌0.74%；昨天电子器件平盘，上证也才跌0.39%。今天两条腿第一次一起离地，上证跌幅从零点几放大到1.22%，创业板跌到2.68%。…
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跌幅榜的名字比跌幅本身更值得看。有色金属跌2.99%、电子器件跌2.96%，一个排在成交额榜第六，一个排第一。9月这轮撑着指数的就是这两条腿——电子是钱最密的成长方向，有色是涨势最顺的资源方向。前面几天总有一条腿站着：9月17日有色跌2.34%时，电子器件只跌0.74%；昨天电子器件平盘，上证也才跌0.39%。今天两条腿第一次一起离地，上证跌幅从零点几放大到1.22%，创业板跌到2.68%。…
325 跌幅跟上了，量能还在退
五大指数全线收跌：上证跌1.22%收3888.37点，深证成指跌2.34%，创业板指跌2.68%，沪深300跌1.73%，科创50跌2.35%。两市成交1.6534万亿，比昨天少一千一百亿。
昨天留下的两个坐标，今天都没守住。收红的行业从四十六个、十八个、十个退到今天七个；电子器件和电子信息合计成交2341亿，离三千亿那道门槛又远了一步。
跌的方式比跌的幅度更该记。成交退到近一个月低位，跌幅却是最近几个交易日里最大的一次，上证同时丢了二十日均线3926.7点和六十日均线3913.7点。缩量本该说明抛压不重，价格偏偏没站住，变的不是卖盘，是承接。…
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昨天留下的两个坐标，今天都没守住。收红的行业从四十六个、十八个、十个退到今天七个；电子器件和电子信息合计成交2341亿，离三千亿那道门槛又远了一步。
跌的方式比跌的幅度更该记。成交退到近一个月低位，跌幅却是最近几个交易日里最大的一次，上证同时丢了二十日均线3926.7点和六十日均线3913.7点。缩量本该说明抛压不重，价格偏偏没站住，变的不是卖盘，是承接。…
324 凯恩斯的动物精神：最伤账户的，是手闲不住
有个朋友跟我讲过一句特别实在的话：行情磨人的时候，亏钱他反倒能忍，最难受的是没事干。手一闲下来就想调仓，一天不点开软件看几眼，心里发虚。我说这毛病不新鲜，凯恩斯九十年前就给它起过名字。今天聊的是约翰·凯恩斯，和他那个概念——动物精神。
他说动物精神，不是让你去猜市场情绪，而是承认一件更朴素的事：人做决定，大部分不是算出来的。凯恩斯的意思是，我们愿意出手、愿意下注，靠的是一种自发的乐观，而不是把账算到滴水不漏。真等到什么都算清楚了再动，多半已经不用动了。他还特别提醒，人心里有一股按捺不住的冲动——想干点什么，而不是干等着，这股冲动也是动物精神的一部分。
我理解他的意思是，动物精神有两张脸。…
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他说动物精神，不是让你去猜市场情绪，而是承认一件更朴素的事：人做决定，大部分不是算出来的。凯恩斯的意思是，我们愿意出手、愿意下注，靠的是一种自发的乐观，而不是把账算到滴水不漏。真等到什么都算清楚了再动，多半已经不用动了。他还特别提醒，人心里有一股按捺不住的冲动——想干点什么，而不是干等着，这股冲动也是动物精神的一部分。
我理解他的意思是，动物精神有两张脸。…
323 回撤来了，客户问的那句话最难答
前几天一个客户打电话过来，开口就问：你们的模型是不是坏了。
他那只指增产品，净值连着绿了两个礼拜。我能理解这种感受，屏幕上的数字一天比一天低，谁心里都会发毛。但我没急着解释模型，先反问了他一句：你是觉得它跌得多，还是觉得它跌得不对。
这两件事听起来差不多，其实差得很远。
量化赚的是概率的钱，不是确定性的钱。一个策略有优势，说的不是每一次判断都对，而是把很多次决策摊开来看，对的部分比错的部分多一点。那错的那部分怎么办？只能认。它们会以连续亏损的形式集中在某个区间里出现——这不是故障，是概率的常态。从外面看，就是一段回撤。所以回撤本身只能说明一件事：策略还在它的波动区间里跑，说明不了它坏没坏。…
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他那只指增产品，净值连着绿了两个礼拜。我能理解这种感受，屏幕上的数字一天比一天低，谁心里都会发毛。但我没急着解释模型，先反问了他一句：你是觉得它跌得多，还是觉得它跌得不对。
这两件事听起来差不多，其实差得很远。
量化赚的是概率的钱，不是确定性的钱。一个策略有优势，说的不是每一次判断都对，而是把很多次决策摊开来看，对的部分比错的部分多一点。那错的那部分怎么办？只能认。它们会以连续亏损的形式集中在某个区间里出现——这不是故障，是概率的常态。从外面看，就是一段回撤。所以回撤本身只能说明一件事：策略还在它的波动区间里跑，说明不了它坏没坏。…