185 总想等更低点，是定投最大的敌人
那天下跌，我把定投日往后挪了三天。理由很正当：再等等，应该还能更低。结果那三天它反弹了，我又等了五天，还是没买。最后那笔定投拖了两周才补上，价格比原定那天还高。
这个毛病有个学名，叫锚定效应。行为经济学家做过一个实验：先让一群人看一个随机数字，再让他们估一个毫不相关的价格，答案会不自觉地往那个数字靠。人心就是这样，一旦心里有个"更低点"，所有价格看起来都不够便宜。定投遇到下跌，最容易犯的错不是害怕，是贪——总想着再低一点，低到某个自己想象出来的位置再动手。
表面上是在等一个好价格，实际上是被那个想象中的价格绑架了。更深一层想，我们等的根本不是价格，是一种"我买在了低点"的优越感。…
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这个毛病有个学名，叫锚定效应。行为经济学家做过一个实验：先让一群人看一个随机数字，再让他们估一个毫不相关的价格，答案会不自觉地往那个数字靠。人心就是这样，一旦心里有个"更低点"，所有价格看起来都不够便宜。定投遇到下跌，最容易犯的错不是害怕，是贪——总想着再低一点，低到某个自己想象出来的位置再动手。
表面上是在等一个好价格，实际上是被那个想象中的价格绑架了。更深一层想，我们等的根本不是价格，是一种"我买在了低点"的优越感。…
184 明斯基的金融不稳定假说：顺的时候，默认自己正在变蠢
上周有个朋友跟我说，他连着几个月账户都没亏过钱，觉得市场好像没那么可怕了，想把仓位加满。我没法反驳他，但脑子里冒出来一个人——今天聊的是海曼·明斯基，和他的金融不稳定假说。
明斯基研究了大半生金融危机，得出一条反常识的结论：危机不是从外面来的，是打里面长出来的。市场越稳定，人就越放松；人越放松，胆子就越大；胆子越大，杠杆就越高；杠杆越高，系统就越脆。他把这个过程分成三个阶段：一开始是老老实实的对冲融资，赚了钱就还本付息；慢慢变成投机融资，靠涨价预期还钱；最后是庞氏融资，借新钱还旧钱，所有人都默认价格永远涨。泡沫从来不是疯子制造的，是聪明人一步步被稳定喂大的。…
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明斯基研究了大半生金融危机，得出一条反常识的结论：危机不是从外面来的，是打里面长出来的。市场越稳定，人就越放松；人越放松，胆子就越大；胆子越大，杠杆就越高；杠杆越高，系统就越脆。他把这个过程分成三个阶段：一开始是老老实实的对冲融资，赚了钱就还本付息；慢慢变成投机融资，靠涨价预期还钱；最后是庞氏融资，借新钱还旧钱，所有人都默认价格永远涨。泡沫从来不是疯子制造的，是聪明人一步步被稳定喂大的。…
183 《孙子兵法》：先为不可胜，先让自己输得起
凌晨一点，书房的台灯下，我重读《孙子兵法》。铅笔尖划到"昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜"时停住了——上个月我满仓一只自认为研究透了的票，一根大阴线下来，账户浮亏破了一成，我除了干瞪眼，什么也做不了。那一刻我才看懂这句话。
在股市里，决定你活得久不久的，不是你能抓住多少机会，而是你让多少风险近不了身。
先为不可胜，就是别把仓位打满
满仓是散户最常见的自杀式姿势。前年我盯上一只已经涨过一倍的票，逻辑讲得头头是道，一把梭了进去。结果行业一回调，我连补仓的钱都没有，只能看着浮亏一天天扩大，最后割在了最低点附近。后来才明白，满仓不是看好，是把退路一起买掉了。…
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在股市里，决定你活得久不久的，不是你能抓住多少机会，而是你让多少风险近不了身。
先为不可胜，就是别把仓位打满
满仓是散户最常见的自杀式姿势。前年我盯上一只已经涨过一倍的票，逻辑讲得头头是道，一把梭了进去。结果行业一回调，我连补仓的钱都没有，只能看着浮亏一天天扩大，最后割在了最低点附近。后来才明白，满仓不是看好，是把退路一起买掉了。…
182 量化时代的护城河：最大的对手是自己
朋友问了我一个问题：量化是不是把散户的钱都赚走了。
这是个带着情绪的问题。A股这两年只要一跌，"量化割韭菜"就会上热搜。我理解这种情绪——亏钱的时候，把原因归结到一个看不见的机器上，比承认自己操作有问题容易得多。但"量化割韭菜"这句话，值得把账拆开算三笔，算完你会舒服很多。
先算行为偏差这笔。这笔是真的，但因果要搞清楚。
散户的频繁交易、追涨杀跌、买低价高波动题材股、赚钱拿不住亏钱死扛——这些行为系统性制造定价错误，量化只是收割这块超额收益时更高效、更不带情绪的机器。但韭菜不是因为量化才成为韭菜的。没有量化，这笔钱也会被游资、大户、内幕信息优势者拿走，只是拿得更粗糙。…
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这是个带着情绪的问题。A股这两年只要一跌，"量化割韭菜"就会上热搜。我理解这种情绪——亏钱的时候，把原因归结到一个看不见的机器上，比承认自己操作有问题容易得多。但"量化割韭菜"这句话，值得把账拆开算三笔，算完你会舒服很多。
先算行为偏差这笔。这笔是真的，但因果要搞清楚。
散户的频繁交易、追涨杀跌、买低价高波动题材股、赚钱拿不住亏钱死扛——这些行为系统性制造定价错误，量化只是收割这块超额收益时更高效、更不带情绪的机器。但韭菜不是因为量化才成为韭菜的。没有量化，这笔钱也会被游资、大户、内幕信息优势者拿走，只是拿得更粗糙。…
181 有色金属领涨：急跌之后的反弹，先看谁在买
收盘，上证指数涨1.02%收3940点，两市成交2.66万亿。指数普涨的一天里，有色金属涨4.17%站上行业涨幅前列，成交超过1200亿。
这个板块半个月前刚挨过一记重拳：7月24日全线急跌，贵金属、工业金属单日跌四到六个点，强势了半月的主线出现首次剧烈分歧。今天它又站回领涨位。这次回来，是主线修复，还是解套盘借反弹出货？
看轮动的痕迹。7月中旬，有色连续多日排在行业强势榜前列，三日累计涨幅一度超过7%。它不是一日游的题材，而是资金反复验证过的方向。回看7月下旬那次急跌，跌得最凶的恰恰是前期涨得最急的贵金属，这种结构更像获利兑现，而不是逻辑破坏。…
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这个板块半个月前刚挨过一记重拳：7月24日全线急跌，贵金属、工业金属单日跌四到六个点，强势了半月的主线出现首次剧烈分歧。今天它又站回领涨位。这次回来，是主线修复，还是解套盘借反弹出货？
看轮动的痕迹。7月中旬，有色连续多日排在行业强势榜前列，三日累计涨幅一度超过7%。它不是一日游的题材，而是资金反复验证过的方向。回看7月下旬那次急跌，跌得最凶的恰恰是前期涨得最急的贵金属，这种结构更像获利兑现，而不是逻辑破坏。…
180 创新药集体大涨：最冷板块的温度计动了
收盘，上证指数涨1.02%收3940点，科创50涨2.51%，两市成交2.66万亿。指数平淡，行业不安静：生物制药涨3.16%，医疗器械涨2.96%，创新药龙头集体放量，百济神州涨11.28%，药明康德涨8.49%，恒瑞医药涨4.82%。
只看涨幅，这是又一个领涨板块。放进估值坐标里看，味道不一样。几天前的文章刚写过医药是估值冰点、半导体是沸点，今天冰点这一侧的温度计先动了。
拆开看更清楚。板块内部并不是一个温度：药明康德、恒瑞医药的估值还在低位，同一个标签下的百济神州早就不便宜。资金今天不是无差别扫货，而是挑着便宜的买——这更像修复的开始，而不是结束。
冰点刚刚回温时，往往最考验耐心。…
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只看涨幅，这是又一个领涨板块。放进估值坐标里看，味道不一样。几天前的文章刚写过医药是估值冰点、半导体是沸点，今天冰点这一侧的温度计先动了。
拆开看更清楚。板块内部并不是一个温度：药明康德、恒瑞医药的估值还在低位，同一个标签下的百济神州早就不便宜。资金今天不是无差别扫货，而是挑着便宜的买——这更像修复的开始，而不是结束。
冰点刚刚回温时，往往最考验耐心。…
179 熊市里的定投：最惨的日子，最值钱
2018年十月，我记得那个周末特别冷。我盯着账户里一路往下的数字，第一次认真想：要不要把定投停掉。后来那批筹码，成了我收益里最厚的一段。
那段时间有个念头特别强烈：都跌成这样了，再买不是接飞刀吗？等企稳了再说吧。幸好我懒，扣款是自动的，想停还得专门去操作，就这么拖过了最难受的几周。
表面上看，定投是越跌越买，实际上它做的是一件反直觉的事：在别人恐惧的时候，用纪律替自己做决定。更深一层想，熊市才是定投者真正的工作时间。牛市里你买到的筹码又贵又少，真正拉开差距的，是那些跌得最惨、买起来最不甘心的日子。那些日子买进去的钱，才是以后翻身的本钱。
我也经常做不到。…
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那段时间有个念头特别强烈：都跌成这样了，再买不是接飞刀吗？等企稳了再说吧。幸好我懒，扣款是自动的，想停还得专门去操作，就这么拖过了最难受的几周。
表面上看，定投是越跌越买，实际上它做的是一件反直觉的事：在别人恐惧的时候，用纪律替自己做决定。更深一层想，熊市才是定投者真正的工作时间。牛市里你买到的筹码又贵又少，真正拉开差距的，是那些跌得最惨、买起来最不甘心的日子。那些日子买进去的钱，才是以后翻身的本钱。
我也经常做不到。…
178 吉姆·保罗的止损：第一笔亏损，是最便宜的亏损
1983年11月17日，芝加哥商品交易所执行委员吉姆·保罗，在黄豆油期货上重仓做多。他赌的是旱灾会让价格暴涨。市场没有顺着他的判断走，一路向下。如果他早一点离场，这本该只是一场普通的小亏。但他没有卖，等着、盼着、加倍补仓，想等价格"回来"。75天，上百万美元的家底亏光，还欠下四十万美元的债。会员资格没了，工作没了，董事席位也没了。
《止损》这本书最扎心的一句：第一笔亏损，是最便宜的亏损。之后每一次犹豫、每一笔补仓，都是在为"不肯认错"支付越来越贵的利息。
他输的不是判断，是认错
保罗在期货行业干了二十五年，一路做到交易所执委，分析能力并不差。…
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《止损》这本书最扎心的一句：第一笔亏损，是最便宜的亏损。之后每一次犹豫、每一笔补仓，都是在为"不肯认错"支付越来越贵的利息。
他输的不是判断，是认错
保罗在期货行业干了二十五年，一路做到交易所执委，分析能力并不差。…
177 马克斯的第二层思维：都知道的好，往往最贵
最近有个客户问我：一只公认的好公司，业绩稳、赛道好，为什么买了就是不涨？我没急着答，反问他一句——这件事，你是第几个知道的？今天聊的是霍华德·马克斯，橡树资本的创始人，他的第二层思维。
第一层思维是：这家公司不错，所以买。第二层思维是：这家公司不错，但所有人都知道它不错，所以它早就贵了，不能买。马克斯把它说得更直白：投资不是买好东西，是用好价格买好东西。人人看得见的利好，价格里早就装满了。
这句话我记了很多年。放到A股里想，特别扎心：一家公司被所有人夸成好公司的时候，往往正是它最贵的时候。不是说它不好，而是"好"这个判断本身，已经不再构成买入的理由了。…
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第一层思维是：这家公司不错，所以买。第二层思维是：这家公司不错，但所有人都知道它不错，所以它早就贵了，不能买。马克斯把它说得更直白：投资不是买好东西，是用好价格买好东西。人人看得见的利好，价格里早就装满了。
这句话我记了很多年。放到A股里想，特别扎心：一家公司被所有人夸成好公司的时候，往往正是它最贵的时候。不是说它不好，而是"好"这个判断本身，已经不再构成买入的理由了。…
176 科创50低开高走：2224亿成交里的筹码交换
176 科创50低开高走：2224亿成交里的筹码交换
今天收盘，上证涨0.57%站上3900点，深成指、创业板小幅收跌，两市成交2.53万亿。最值得看的是科创50：低开2.51%，尾盘收红涨0.45%，全天振幅4.52%。开盘价就是全天最低价，收盘落在全天高位区域，日内走了一个完整的V字。
单看涨跌幅，这是平淡的一天；单看日内路径，这是近期少有的剧烈一天。电子器件行业全天成交2224亿元，排在各行业首位，比次席的有色金属高出近千亿。价格收红、成交天量、振幅巨大，三个事实指向同一个解释：分歧极大，但接货的一方更坚决。
分歧来自两股力量。…
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今天收盘，上证涨0.57%站上3900点，深成指、创业板小幅收跌，两市成交2.53万亿。最值得看的是科创50：低开2.51%，尾盘收红涨0.45%，全天振幅4.52%。开盘价就是全天最低价，收盘落在全天高位区域，日内走了一个完整的V字。
单看涨跌幅，这是平淡的一天；单看日内路径，这是近期少有的剧烈一天。电子器件行业全天成交2224亿元，排在各行业首位，比次席的有色金属高出近千亿。价格收红、成交天量、振幅巨大，三个事实指向同一个解释：分歧极大，但接货的一方更坚决。
分歧来自两股力量。…