407 塔勒布的两种世界：你可能一直站错了地方
前几天有人问我，为什么有些人分析起来头头是道，一看账户却完全不是那么回事。我脑子里先跳出来的是塔勒布讲的「平均斯坦」和「极端斯坦」。
塔勒布把世界分成两类。平均斯坦里，极端值改不了整体——你随机抽一群人算平均身高，里面站着一个两米二的大个子，均值也只是往上挪一点点。极端斯坦里，一个样本就能决定全局——同样一群人算平均财富，多出一个首富，整个均值立刻失真。
他说，很多人的困境是拿平均斯坦的直觉，去活极端斯坦的人生。
这跟我听到的投资困惑是同一件事。有人做了一堆小赢小亏的交易，账记得很细，觉得自己在积累经验。但真正决定他这一年结果的，往往就那么一两笔。…
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塔勒布把世界分成两类。平均斯坦里，极端值改不了整体——你随机抽一群人算平均身高，里面站着一个两米二的大个子，均值也只是往上挪一点点。极端斯坦里，一个样本就能决定全局——同样一群人算平均财富，多出一个首富，整个均值立刻失真。
他说，很多人的困境是拿平均斯坦的直觉，去活极端斯坦的人生。
这跟我听到的投资困惑是同一件事。有人做了一堆小赢小亏的交易，账记得很细，觉得自己在积累经验。但真正决定他这一年结果的，往往就那么一两笔。…
406 买量化产品前，我会问的十个问题
上周有位客户拿着一份量化指增的材料来找我，四十多页，前面三十页都是净值曲线，一年、两年、三年、成立以来，每一张都很漂亮。他翻到最后一页问我一句话：这东西我该问什么？
这个问题比"这只产品好不好"难答得多。好不好是结论，问什么才是方法。材料是管理人写的，它天然会把自己最亮的那一面放在第一页。看材料的人真正要做的，不是去相信那些曲线，而是找到曲线背后那些没写出来的东西。
下面这些是我自己会问的，顺序按重要性排，但不一定每次都能问全。有些管理人不愿意答，那本身就是一种答案。
先问超额是怎么来的。不是要对方交出代码，而是看他能不能用几句人话讲清自己的钱赚在哪个环节。…
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这个问题比"这只产品好不好"难答得多。好不好是结论，问什么才是方法。材料是管理人写的，它天然会把自己最亮的那一面放在第一页。看材料的人真正要做的，不是去相信那些曲线，而是找到曲线背后那些没写出来的东西。
下面这些是我自己会问的，顺序按重要性排，但不一定每次都能问全。有些管理人不愿意答，那本身就是一种答案。
先问超额是怎么来的。不是要对方交出代码，而是看他能不能用几句人话讲清自己的钱赚在哪个环节。…
405 红在制造，绿在内需
上证收3730.92，涨0.39%；深证成指涨0.13%，沪深300涨0.09%；创业板指跌0.94%，科创50跌2.17%。两市成交1.4375万亿。全市场2274只上涨、3129只下跌，49个行业22个收红。
指数是红的，多数股票是绿的。红的那一头在制造：汽车制造涨1.42%、成交322.6亿，发电设备涨1.34%、170.1亿，家电涨1.04%、125.3亿，船舶制造涨1.79%。绿的那一头在内需：酒店旅游跌2.31%，农林牧渔跌1.85%，房地产跌1.54%。
同一个交易日，市场把"卖东西给企业"和"卖东西给居民"分成了两笔账。…
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指数是红的，多数股票是绿的。红的那一头在制造：汽车制造涨1.42%、成交322.6亿，发电设备涨1.34%、170.1亿，家电涨1.04%、125.3亿，船舶制造涨1.79%。绿的那一头在内需：酒店旅游跌2.31%，农林牧渔跌1.85%，房地产跌1.54%。
同一个交易日，市场把"卖东西给企业"和"卖东西给居民"分成了两笔账。…
404 量缩到1.44万亿，涨跌榜开始失真
上证收3730.92，涨0.39%；深证成指涨0.13%，沪深300涨0.09%；创业板指跌0.94%，科创50跌2.17%。两市成交1.4375万亿，比上一交易日少约1180亿；成交量911.7亿股，是近八个交易日最少的一天。49个行业22个收红，上一交易日还有35个。
涨幅榜前排是陶瓷、船舶制造、汽车制造、发电设备、家电，最猛的3.02%；成交额榜前两位还是电子信息1026亿和电子器件898亿，一个涨0.41%，一个跌0.48%。
这是缩量日子特有的错位。成交额最重的两个方向，价格几乎钉在昨收附近，不是没人买，是买卖两边都不肯把价格推远。…
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涨幅榜前排是陶瓷、船舶制造、汽车制造、发电设备、家电，最猛的3.02%；成交额榜前两位还是电子信息1026亿和电子器件898亿，一个涨0.41%，一个跌0.48%。
这是缩量日子特有的错位。成交额最重的两个方向，价格几乎钉在昨收附近，不是没人买，是买卖两边都不肯把价格推远。…
403 我算不出该分几批，就改算哪种后悔更轻
年终奖到账那晚，我在沙发上算到十二点。一笔钱摆在账上，一下子全打进去，还是拆成几批慢慢买，我用手机算了三遍，越算越乱。不是算不出来，是每种算法的假设都得我自己给。
表面上，这是个技术问题。单看算法，钱越早进去，留在里面的时间越长，长期看占优，这个结论我不反对。分着进，摊平的是买贵的风险。道理都懂，可懂道理不能帮我按下那个按钮。
往里一层，我发现在算的根本不是收益，是我更愿意犯哪一种错。一下子打进去，错在可能刚买完就撞上半年的难受，账户一开局就是绿的，那绿是自己一笔买出来的，怨不着谁。分着买，错在可能一路往上走，剩下的钱一批比一批贵，最后那批买在了最贵的地方。…
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表面上，这是个技术问题。单看算法，钱越早进去，留在里面的时间越长，长期看占优，这个结论我不反对。分着进，摊平的是买贵的风险。道理都懂，可懂道理不能帮我按下那个按钮。
往里一层，我发现在算的根本不是收益，是我更愿意犯哪一种错。一下子打进去，错在可能刚买完就撞上半年的难受，账户一开局就是绿的，那绿是自己一笔买出来的，怨不着谁。分着买，错在可能一路往上走，剩下的钱一批比一批贵，最后那批买在了最贵的地方。…
402 塞勒的短视损失厌恶：账户每天看一遍，风险就被放大一遍
一个客户跟我说，他的组合这几年不算差，但他记忆里好像一直在亏。我问他多久看一次账户，他说每天，开盘就开始刷。
今天聊塞勒，和「短视损失厌恶」这个概念。
损失厌恶的源头是卡尼曼和特沃斯基的前景理论：同样一元钱，亏掉的痛感要赚两元才抵回来。塞勒做的事，是把这条心理规律接上了一根时间的管子。他和贝纳茨在九十年代中期提出，人对亏损的痛感不只取决于亏了多少，还取决于你多频繁地去确认自己亏没亏。
一条长期向上的曲线，切得越碎，看见亏损的次数越多。一年看一次，多数年份是赚的；一天看一次，隔一天就在难受。曲线没变，人变保守了。
他们拿这个去解释一个老问题：股票长期回报高过债券，为什么还有那么多人不愿意拿股票。…
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今天聊塞勒，和「短视损失厌恶」这个概念。
损失厌恶的源头是卡尼曼和特沃斯基的前景理论：同样一元钱，亏掉的痛感要赚两元才抵回来。塞勒做的事，是把这条心理规律接上了一根时间的管子。他和贝纳茨在九十年代中期提出，人对亏损的痛感不只取决于亏了多少，还取决于你多频繁地去确认自己亏没亏。
一条长期向上的曲线，切得越碎，看见亏损的次数越多。一年看一次，多数年份是赚的；一天看一次，隔一天就在难受。曲线没变，人变保守了。
他们拿这个去解释一个老问题：股票长期回报高过债券，为什么还有那么多人不愿意拿股票。…
401 赢家的游戏，是靠对手失误赢的
读到埃利斯讲业余网球和职业网球是两种运动那一段，我把书合上。他说职业选手的分是自己打出来的，业余选手的分几乎全是对手双误、下网、出界送的。他接着补了一句，投资也是后者。
在这个市场里，赢往往不是做对更多，而是犯错更少。
先分清自己在打哪种比赛。
这个网球类比不是他原创，最早出自一位物理学家写的小册子，埃利斯把它借过来，是因为结论太扎人：业余赛场上，绝大多数分死在失误，不在制胜球。我盯盘的时候一直以为对手是"市场"，其实对手是隔壁那位也在看盘的人——我不需要比他聪明，只需要比他少犯一次手痒的错。
我的账本告诉我，赚的钱跟我的动作关系不大。…
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在这个市场里，赢往往不是做对更多，而是犯错更少。
先分清自己在打哪种比赛。
这个网球类比不是他原创，最早出自一位物理学家写的小册子，埃利斯把它借过来，是因为结论太扎人：业余赛场上，绝大多数分死在失误，不在制胜球。我盯盘的时候一直以为对手是"市场"，其实对手是隔壁那位也在看盘的人——我不需要比他聪明，只需要比他少犯一次手痒的错。
我的账本告诉我，赚的钱跟我的动作关系不大。…
400 风控要压住的不是回撤，是意外
有客户翻完一只量化产品的历史净值，抬头问我：你们开口闭口风控，风控到底管什么，是不是买了就不太会亏？
我说不是。风控管不了亏钱，它管的是"亏得让人意外"。这两个词看着近，差得远。回撤本来就长在策略里，只要赚的是概率，就总有那么一段时间不顺。真正让客户半路下车的，往往不是回撤本身，而是回撤来得没有预告——心里装的是温和波动，账户上给的是意料之外的坑，认知一被打破，动作立刻变形，本该拿住的仓位就在最差的位置换手。
所以我把风控理解成三层。
最外面那层在开仓之前，是约束。…
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我说不是。风控管不了亏钱，它管的是"亏得让人意外"。这两个词看着近，差得远。回撤本来就长在策略里，只要赚的是概率，就总有那么一段时间不顺。真正让客户半路下车的，往往不是回撤本身，而是回撤来得没有预告——心里装的是温和波动，账户上给的是意料之外的坑，认知一被打破，动作立刻变形，本该拿住的仓位就在最差的位置换手。
所以我把风控理解成三层。
最外面那层在开仓之前，是约束。…
399 宽度是结果，重心才是原因
上证今天收3716.28，涨0.24%；深证成指跌0.12%，创业板指跌0.39%，科创50跌0.06%，沪深300涨0.11%。五个指数全天在0.65个百分点以内移动，两市成交1.555万亿，比昨天少780亿。49个行业里35个收红，昨天只剩一个。
宽度回来的速度，总是比重心快。这是反弹第一天最常见的形态：昨天那根放量阴线把折价一次写完，今天卖方的手停了，账户颜色就好看了一大半。但红盘个数回答的是"谁没有继续跌"，不回答"钱现在压在哪"。
把两个榜单摆在一起看更清楚。…
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宽度回来的速度，总是比重心快。这是反弹第一天最常见的形态：昨天那根放量阴线把折价一次写完，今天卖方的手停了，账户颜色就好看了一大半。但红盘个数回答的是"谁没有继续跌"，不回答"钱现在压在哪"。
把两个榜单摆在一起看更清楚。…
398 红盘回到35个，估值排不出序
上证今天收3716.28，涨0.24%；深证成指跌0.12%，创业板指跌0.39%，科创50跌0.06%，沪深300涨0.11%。两市成交1.555万亿，比昨天缩了780亿。昨天49个行业里只剩一个方向收红，今天回到35个。
昨天那份记录给的观察点是量：放量破位之后，如果第二天缩量收窄，说明折价一次走完。今天量确实缩了，广度也回来了，这个点算是对上。
但广度回来，不等于买盘回来。把收红的方向摊开，涨最猛的两个一级行业，国防军工涨2.99%，房地产涨2.12%。军工的估值排在行业最贵的几档里，房地产在最便宜的几档里，一头一尾，同一天被一起买。…
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昨天那份记录给的观察点是量：放量破位之后，如果第二天缩量收窄，说明折价一次走完。今天量确实缩了，广度也回来了，这个点算是对上。
但广度回来，不等于买盘回来。把收红的方向摊开，涨最猛的两个一级行业，国防军工涨2.99%，房地产涨2.12%。军工的估值排在行业最贵的几档里，房地产在最便宜的几档里，一头一尾，同一天被一起买。…