171 量化回撤不用慌：三轮一九行情里的周期规律
七月这一轮，不少量化指增产品的持有体验很难受：指数波动加大，超额收益收窄，产品之间业绩分化。身边开始有人问，量化的模型是不是失灵了？
与其急着下结论，不如先翻翻历史。类似的"一九行情"——指数涨幅高度集中在少数股票、市场广度大幅收窄——过去几年出现过三轮。每轮都让量化阶段性跑输基准，但三轮的驱动逻辑和后续演化完全不同。
第一轮是2021年春节前的核心资产抱团。机构资金涌向消费、医药、新能源龙头，盈利确定性溢价不断抬高，质量、成长、大盘风格极致占优。那段时间指数看着不错，但绝大多数股票没有赚钱效应。量化指增受个股权重上限和行业偏离约束，没法把仓位压到几只龙头上，自然跑输。…
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与其急着下结论，不如先翻翻历史。类似的"一九行情"——指数涨幅高度集中在少数股票、市场广度大幅收窄——过去几年出现过三轮。每轮都让量化阶段性跑输基准，但三轮的驱动逻辑和后续演化完全不同。
第一轮是2021年春节前的核心资产抱团。机构资金涌向消费、医药、新能源龙头，盈利确定性溢价不断抬高，质量、成长、大盘风格极致占优。那段时间指数看着不错，但绝大多数股票没有赚钱效应。量化指增受个股权重上限和行业偏离约束，没法把仓位压到几只龙头上，自然跑输。…
170 创业板涨了5.64%，你的账户为什么只有零头？
创业板指涨了 5.64%，上证指数只涨 0.33%，两市成交 2.21 万亿。今天其实是个普涨日，沪深两市约 3400 只股票上涨——但收盘后，依然有人对着账户发呆：涨了，为什么只涨了个零头？
我先承认一件事：我犯过一个错——以为跑输指数，是自己不行。后来想明白了，指数根本不是"市场平均水平"，它是少数权重股的加权结果。创业板指涨 5.64%，是它成分股里那"一"部分涨得多；你手里是一篮子分散持仓，是那"九"部分。涨的只有"一"的时候，分散天然跑不赢集中——这不是能力缺陷，是数学结构。
这种情况有个专门的说法：一九行情。指数涨幅高度集中在少数股票、少数行业，市场广度收窄。…
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我先承认一件事：我犯过一个错——以为跑输指数，是自己不行。后来想明白了，指数根本不是"市场平均水平"，它是少数权重股的加权结果。创业板指涨 5.64%，是它成分股里那"一"部分涨得多；你手里是一篮子分散持仓，是那"九"部分。涨的只有"一"的时候，分散天然跑不赢集中——这不是能力缺陷，是数学结构。
这种情况有个专门的说法：一九行情。指数涨幅高度集中在少数股票、少数行业，市场广度收窄。…
169 19倍与205倍：同一个大涨日的两种温度
创业板指涨5.64%，上证只涨0.33%，两市成交2.21万亿。同一个大涨日，指数内部的估值温度却是冷热两极。
最值得注意的温度变化发生在医药：药明康德涨停，市盈率19.5倍；同一天，中芯国际涨近4%，市盈率205倍。一个从冰点解冻，一个在沸点继续加热。
19倍不是今天跌出来的，是过去几年一路压缩出来的。医药研发这条线从上一轮高点下来，估值杀了一轮又一轮，龙头只剩不到20倍，放在全市场都算便宜。今天涨停的意义不在涨幅，在于资金在"便宜"上重新给出了溢价——同一条线上的百济神州涨近5%，市盈率百倍以上，那是为远期盈利定价；而药明康德是盈利扎实、估值冰点的另一种定价。…
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最值得注意的温度变化发生在医药：药明康德涨停，市盈率19.5倍；同一天，中芯国际涨近4%，市盈率205倍。一个从冰点解冻，一个在沸点继续加热。
19倍不是今天跌出来的，是过去几年一路压缩出来的。医药研发这条线从上一轮高点下来，估值杀了一轮又一轮，龙头只剩不到20倍，放在全市场都算便宜。今天涨停的意义不在涨幅，在于资金在"便宜"上重新给出了溢价——同一条线上的百济神州涨近5%，市盈率百倍以上，那是为远期盈利定价；而药明康德是盈利扎实、估值冰点的另一种定价。…
168 塞勒的心理账户：赚来的钱凭什么不经花
最近一个朋友跟我说，股票里赚的钱，花起来一点不心疼，工资却舍不得动。这让我想起理查德·塞勒（Richard Thaler）和他的心理账户理论。塞勒是行为经济学的开创者，2017年诺贝尔经济学奖得主，专门研究人怎么在心里给钱分门别类。
他的核心观察是：钱本来是一样的，一块钱在哪都是一块钱，但人会在心里把它放进不同的账户。工资是辛苦钱，舍不得花；股票赚的是白来的钱，花起来理直气壮。他做过实验，同样是捡到一笔意外之财，人们花起来比辛苦挣来的大方得多。账户是心理的，不是真实的，可它实实在在改变人的行为。
放到投资里，心理账户到处都是。…
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他的核心观察是：钱本来是一样的，一块钱在哪都是一块钱，但人会在心里把它放进不同的账户。工资是辛苦钱，舍不得花；股票赚的是白来的钱，花起来理直气壮。他做过实验，同样是捡到一笔意外之财，人们花起来比辛苦挣来的大方得多。账户是心理的，不是真实的，可它实实在在改变人的行为。
放到投资里，心理账户到处都是。…
167 光伏逆势上涨：拥挤的钱流向最冷落的地方
8月3日收盘，科创50跌5.08%，上证只跌0.59%。两市成交约2万亿，半导体一个板块就成交3223.9亿，跌了3.46%，资金净流出93.2亿。同一天，90个行业里79个在涨，光伏设备涨2.91%，资金净流入12.3亿。
指数难看，多数行业却还行。这不是普跌，是资金在搬家：从最拥挤的半导体，搬到被冷落很久的光伏。
先看半导体这边。三千多亿的成交放在一个板块上，价格却不涨反跌，说明买卖双方在同一个价位上剧烈换手。涨了那么久，浮盈盘太多，任何风吹草动都会被放大成撤退。筹码越拥挤，调整起来越没有缓冲——不是基本面突然变坏，是筹码结构撑不住价格。…
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指数难看，多数行业却还行。这不是普跌，是资金在搬家：从最拥挤的半导体，搬到被冷落很久的光伏。
先看半导体这边。三千多亿的成交放在一个板块上，价格却不涨反跌，说明买卖双方在同一个价位上剧烈换手。涨了那么久，浮盈盘太多，任何风吹草动都会被放大成撤退。筹码越拥挤，调整起来越没有缓冲——不是基本面突然变坏，是筹码结构撑不住价格。…
166 上证跌0.59%的一天，科创50跌了5.08%
上证跌0.59%，科创50跌5.08%，两市成交约2万亿。同一个交易日，两个指数，两种体感。半导体跌3.46%，电网设备涨3.52%，钱没有离场，只是换了个方向。
很多人看账户，习惯先看大盘。今天看上证，觉得没跌多少；可要是持仓里半导体占了一半，今天就是实实在在的五个点。上证只代表权重股的平均，代表不了科创，更代表不了你手里的票。指数是个平均值，账户是具体的持仓，用平均值给自己的惊吓定级，多半会错位。风险从来不在指数里，在你持仓的波动里。
仓位该怎么定？我习惯先问最坏情况：单日跌5%，扛不扛得住。扛得住，这仓位合适；扛不住，就该减。…
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很多人看账户，习惯先看大盘。今天看上证，觉得没跌多少；可要是持仓里半导体占了一半，今天就是实实在在的五个点。上证只代表权重股的平均，代表不了科创，更代表不了你手里的票。指数是个平均值，账户是具体的持仓，用平均值给自己的惊吓定级，多半会错位。风险从来不在指数里，在你持仓的波动里。
仓位该怎么定？我习惯先问最坏情况：单日跌5%，扛不扛得住。扛得住，这仓位合适；扛不住，就该减。…
165 定投三年，发现基金经理换了
去年底整理账户，翻到一笔定投三年多的基金，点开详情页看收益，基金经理那一栏是个陌生的名字。我愣了一下，往前翻历史公告才确认：这只基金半年前就换了人，而我完全没察觉。
那一刻挺惭愧。我一直跟人说定投省心，设好金额、选好日期，剩下的交给时间。这话没错，但"省心"不等于"撒手"。我把"不用天天看"活成了"一次都没看"，中间差的不是省心，是偷懒。
定投确实是为懒人设计的，用纪律代替判断，帮人躲开追涨杀跌。但纪律解决的是"买"的问题，解决不了"买的东西变没变"的问题。你定投的那只基金，还是不是当初选的那只？基金经理换了、风格漂了、规模大了，这些变化不会因为你设置了自动扣款就停下来。…
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那一刻挺惭愧。我一直跟人说定投省心，设好金额、选好日期，剩下的交给时间。这话没错，但"省心"不等于"撒手"。我把"不用天天看"活成了"一次都没看"，中间差的不是省心，是偷懒。
定投确实是为懒人设计的，用纪律代替判断，帮人躲开追涨杀跌。但纪律解决的是"买"的问题，解决不了"买的东西变没变"的问题。你定投的那只基金，还是不是当初选的那只？基金经理换了、风格漂了、规模大了，这些变化不会因为你设置了自动扣款就停下来。…
164 卡尼曼的锚定效应：你被哪个数字锚住了
最近跟客户复盘一笔持仓，他说这票从50涨到100，太贵了。我说价格其实才一半，他说不对，我的成本是50。这让我想起卡尼曼（Daniel Kahneman）和他的锚定效应。
卡尼曼是拿过诺贝尔经济学奖的心理学家，专门研究人的判断怎么被第一个数字绑架。锚定效应的意思是：你先看到什么，后面所有判断都围着它转。同样是100块，从50涨上来的觉得贵，从200跌下来的觉得便宜，价格明明一样，感觉完全相反。他做过实验，让被试先看一个随机转盘的数字，再猜答案，转盘数字大的人猜得也大——一个毫无意义的数字都能影响判断，何况是你自己的成本价。
放到A股，锚定到处都是。散户最爱问这票能回本吗，回本这个词本身就是锚。…
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卡尼曼是拿过诺贝尔经济学奖的心理学家，专门研究人的判断怎么被第一个数字绑架。锚定效应的意思是：你先看到什么，后面所有判断都围着它转。同样是100块，从50涨上来的觉得贵，从200跌下来的觉得便宜，价格明明一样，感觉完全相反。他做过实验，让被试先看一个随机转盘的数字，再猜答案，转盘数字大的人猜得也大——一个毫无意义的数字都能影响判断，何况是你自己的成本价。
放到A股，锚定到处都是。散户最爱问这票能回本吗，回本这个词本身就是锚。…
163 《沉思录》：你控制不了市场，但能控制自己
"如果你为外物所扰，困扰你的不是那件事本身，而是你对它的判断。"《沉思录》里这句话，我在一个连续阴跌的晚上读到。那天持仓浮亏不少，我盯着行情软件反复刷新，越看越烦躁，忽然意识到：市场一点没变，变的是我心里那团火。
斯多葛哲学放到投资里，就是放弃预测市场，只管理自己可控的那几件事：仓位、止损、和情绪。
先分清可控与不可控
市场涨跌不可控，止损位可控。听起来像正确的废话，真做起来才知道分量。前年一笔新能源持仓，买入后一路阴跌，我每次想止损都给自己找理由：再等等，会反弹的。从浮亏一成扛到两成五，最后割在地板上。…
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斯多葛哲学放到投资里，就是放弃预测市场，只管理自己可控的那几件事：仓位、止损、和情绪。
先分清可控与不可控
市场涨跌不可控，止损位可控。听起来像正确的废话，真做起来才知道分量。前年一笔新能源持仓，买入后一路阴跌，我每次想止损都给自己找理由：再等等，会反弹的。从浮亏一成扛到两成五，最后割在地板上。…
162 自动化设备领涨：反弹里的一次资金扩散
7月31日，上证指数收3832点，涨0.72%，创业板指涨3.06%。两市成交2.54万亿，90个行业里86个上涨。普涨背后，资金在科技内部悄悄换方向。
涨幅榜上，除了软件、传媒，自动化设备以5.34%排进同花顺行业前三，成交508.7亿，主力净流入14.5亿，绿的谐波大涨16.34%领跑。资金的选择并不一样：半导体涨4%出头，主力净流出却超过200亿，居全场之首。
一样的反弹，为什么钱愿意进设备、出半导体？先看位置。申万口径下，机械设备也涨了3.56%，和自动化设备相互印证；通信、计算机的估值温度已被推高，继续往上需要增量资金不断接棒。…
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涨幅榜上，除了软件、传媒，自动化设备以5.34%排进同花顺行业前三，成交508.7亿，主力净流入14.5亿，绿的谐波大涨16.34%领跑。资金的选择并不一样：半导体涨4%出头，主力净流出却超过200亿，居全场之首。
一样的反弹，为什么钱愿意进设备、出半导体？先看位置。申万口径下，机械设备也涨了3.56%，和自动化设备相互印证；通信、计算机的估值温度已被推高，继续往上需要增量资金不断接棒。…