313 四十六个行业收红，带量的只有一个方向
上证涨0.97%收在3949.91点，五大指数连续第二个交易日全线收红，两市成交2.03万亿，比前一交易日的2.08万亿略缩。49个行业里46个收红，涨停103家。涨幅榜前排是陶瓷涨5.78%、化纤涨3.96%、医疗器械涨3.51%、船舶制造涨3.43%，成交额都落在几十亿到一百多亿之间；成交额榜前排还是电子器件1752.9亿、电子信息1575亿，价格只涨0.35%和1.15%。
两个榜叠在一起看，今天只在一个地方重合——生物制药，涨3.13%，成交442亿。前面那几个名字，几十亿就能把一个冷清行业推上涨幅第一，它是涨幅榜里唯一一个成交过四百亿的。点火不需要钱，加仓才需要。…
阅读全文 →
两个榜叠在一起看，今天只在一个地方重合——生物制药，涨3.13%，成交442亿。前面那几个名字，几十亿就能把一个冷清行业推上涨幅第一，它是涨幅榜里唯一一个成交过四百亿的。点火不需要钱，加仓才需要。…
312 钱最密的地方停了：涨停摊到一百零三家
上证涨0.97%收在3949.91点，深证成指涨0.65%，创业板指涨0.80%，沪深300涨0.71%，科创50涨0.29%，五大指数连续第二个交易日全线收红。两市成交2.03万亿，比上周五的2.08万亿小幅收窄。49个行业里46个收红，涨停103家，跌停2家。
上周五记的是电子那两个池子第一次动了：电子器件1949亿、涨2.43%，电子信息1716亿、涨1.64%。今天同样的位置，电子器件1752.9亿、电子信息1575亿，仍是全市场成交额的前两名，价格只涨0.35%和1.15%。指数在往上走，钱最密的地方反倒停在原地。
接棒的换到了中段。…
阅读全文 →
上周五记的是电子那两个池子第一次动了：电子器件1949亿、涨2.43%，电子信息1716亿、涨1.64%。今天同样的位置，电子器件1752.9亿、电子信息1575亿，仍是全市场成交额的前两名，价格只涨0.35%和1.15%。指数在往上走，钱最密的地方反倒停在原地。
接棒的换到了中段。…
311 一次性投入还是分批买：这不是一道数学题
上周一个老客户约我喝茶，说他卖了套房子，手里多了一笔钱，问我：一次打进去，还是分十二个月慢慢买。
我先没答，反问他一句：这笔钱多久用不上。
单看数学，这题答案其实清楚。手里已经有闲钱、又打算长期放着，那越早进去，留在市场里的时间越长，长期看大概率占优。这个结论被算过很多遍，我不反对。
但这题从来不只是数学。
分水岭在于：一次打进去之后，下一次回调来的时候，你会不会把它扔掉。数学上占优的那个选项，心理上往往最难受——你一开局就满仓迎跌，账户很快见绿，那种绿，和自己一笔笔慢慢买出来的绿，不是一种滋味。
再往里一层。分批买的好处从来不是收益更高，而是把"你会在最坏的时刻做蠢事"的概率压下去。…
阅读全文 →
我先没答，反问他一句：这笔钱多久用不上。
单看数学，这题答案其实清楚。手里已经有闲钱、又打算长期放着，那越早进去，留在市场里的时间越长，长期看大概率占优。这个结论被算过很多遍，我不反对。
但这题从来不只是数学。
分水岭在于：一次打进去之后，下一次回调来的时候，你会不会把它扔掉。数学上占优的那个选项，心理上往往最难受——你一开局就满仓迎跌，账户很快见绿，那种绿，和自己一笔笔慢慢买出来的绿，不是一种滋味。
再往里一层。分批买的好处从来不是收益更高，而是把"你会在最坏的时刻做蠢事"的概率压下去。…
310 马克斯说的风险：波动让你难受，永久损失才让你出局
前几天朋友问我，他手里那只票天天上蹿下跳，他说这风险太大了。我说，未必。今天聊的是霍华德·马克斯，橡树资本的创始人，他有个说法跟教科书正好相反：风险不是波动。
马克斯专门写过一份讲风险的备忘录。学院派把波动当风险，涨得凶跌得猛就叫高风险，他不认。他的说法是，风险是永久性资本损失的可能性。波动会让你难受，但只要生意还在、逻辑没坏，跌下去的还有机会回来；永久损失是钱真的没了，回不来。
这个区分我觉得特别狠，因为它把「不舒服」和「回不来」拆成了两件事。市场每天都在让你不舒服，那是它的日常；真正让账户报废的，常常是那种你以为只是波动、其实早就变质的东西，被你在仓位里留了很久。…
阅读全文 →
马克斯专门写过一份讲风险的备忘录。学院派把波动当风险，涨得凶跌得猛就叫高风险，他不认。他的说法是，风险是永久性资本损失的可能性。波动会让你难受，但只要生意还在、逻辑没坏，跌下去的还有机会回来；永久损失是钱真的没了，回不来。
这个区分我觉得特别狠，因为它把「不舒服」和「回不来」拆成了两件事。市场每天都在让你不舒服，那是它的日常；真正让账户报废的，常常是那种你以为只是波动、其实早就变质的东西，被你在仓位里留了很久。…
309 赌金者：不是看错方向，是押得太重
有几笔交易我至今记得：方向看对了，仓位却重到每天盯着盘口，最后在最不该走的时候走了。翻罗杰·洛温斯坦的《赌金者》，长期资本管理公司的故事把我按住——一群最聪明的人，做的是理论上几乎不会错的债券套利，最后却倒在自己仓位的重量上。
让我翻车的从来不是看错方向，而是对的时候押得太重。
聪明人失败，往往不是算错了，而是算对了却扛不到兑现。书里那批人手里有两位诺贝尔奖得主，模型说价差会收敛——价差后来真的收敛了，只是在他们清盘之后。他们错的地方不在公式，在于把钱结构成了必须很快对，而市场并不按点给答案。
我真正改掉的，是先算能扛多久，再算能赚多少。…
阅读全文 →
让我翻车的从来不是看错方向，而是对的时候押得太重。
聪明人失败，往往不是算错了，而是算对了却扛不到兑现。书里那批人手里有两位诺贝尔奖得主，模型说价差会收敛——价差后来真的收敛了，只是在他们清盘之后。他们错的地方不在公式，在于把钱结构成了必须很快对，而市场并不按点给答案。
我真正改掉的，是先算能扛多久，再算能赚多少。…
308 多策略组合：收益摊薄了，为什么反而更拿得住
有位客户前阵子把两只产品的净值曲线并排发给我看。左边是他自己挑的一只指数增强，去年那波行情里冲得很猛；右边是他听我讲完之后自己配的多策略产品，涨的时候明显没那么凶。他问我一句话：把CTA、中性、指增这些东西装在一起，收益被摊薄了，那我图什么。
这个问题问得很实在，也是很多高净值客户对多策略的第一反应。收益摊薄是看得见的，净值曲线摆在那里；而"拿得住"是看不见的，它只在某一段难熬的日子里才现形。人天生对看得见的东西更敏感。
先说说摊薄是怎么发生的。任何一种策略，都只在某一种市场环境里舒服。…
阅读全文 →
这个问题问得很实在，也是很多高净值客户对多策略的第一反应。收益摊薄是看得见的，净值曲线摆在那里；而"拿得住"是看不见的，它只在某一段难熬的日子里才现形。人天生对看得见的东西更敏感。
先说说摊薄是怎么发生的。任何一种策略，都只在某一种市场环境里舒服。…
307 普涨的两种口径：权重没动，弹性独走
上证涨0.94%收在3911.87点，深证成指涨1.72%，创业板指涨2.25%，科创50涨2.88%，沪深300涨1.06%。两市成交2.08万亿，49个行业里46个收红。
收绿的只有玻璃、公路桥梁、酿酒三个；几乎没动的还有石油涨0.10%、煤炭涨0.03%、钢铁收平、金融涨0.70%。同一天里，科创50涨2.88%，沪深300只涨1.06%，两套口径讲的是两件事。
按行业个数点，今天是普涨；按市值配权重，今天只是一次幅度不大的上行，重的东西基本站在场外。市场很少整体运动，它运动的方向取决于你把权重给谁。
钱去哪了有账可查。…
阅读全文 →
收绿的只有玻璃、公路桥梁、酿酒三个；几乎没动的还有石油涨0.10%、煤炭涨0.03%、钢铁收平、金融涨0.70%。同一天里，科创50涨2.88%，沪深300只涨1.06%，两套口径讲的是两件事。
按行业个数点，今天是普涨；按市值配权重，今天只是一次幅度不大的上行，重的东西基本站在场外。市场很少整体运动，它运动的方向取决于你把权重给谁。
钱去哪了有账可查。…
306 成交额站上两万亿：钱最密的地方第一次动了
上证涨0.94%收在3911.87点，深证成指涨1.72%，创业板指涨2.25%，科创50涨2.88%，五大指数全线收红。两市成交2.08万亿，重回两万亿上方。49个行业里46个收红，只有玻璃、公路桥梁、酿酒收绿。
昨天记的是两支账：涨幅榜点火，成交额榜买单。今天这两支账第一次记到一处。涨幅榜前排仍是小盘子，陶瓷涨6.71%、开发区涨3.70%，两者成交不到六十亿；而成交额榜第一的电子器件1949亿换手、涨2.43%，第二名的电子信息1716亿、涨1.64%。
钱最密的地方价格终于动了，这比指数涨多少更重要。…
阅读全文 →
昨天记的是两支账：涨幅榜点火，成交额榜买单。今天这两支账第一次记到一处。涨幅榜前排仍是小盘子，陶瓷涨6.71%、开发区涨3.70%，两者成交不到六十亿；而成交额榜第一的电子器件1949亿换手、涨2.43%，第二名的电子信息1716亿、涨1.64%。
钱最密的地方价格终于动了，这比指数涨多少更重要。…
305 定投最难的不是选基金，是管住手
前阵子吃饭，旁边一位老哥掏出手机，翻出三只基金的详情页，让我替他挑一只。
我问他，定投多久了。他说一年半，中间停过两回。为什么停？跌得心里发慌，先出来了。我说，那咱们先别聊选哪只。
这事我想过很多年。所有人一上来都盯着"选什么"，好像定投的难度就是挑一只最牛的基金。可我看过太多账户，问题从来不在标的上——扣了几个月，市场一跌，手指头一抖，停了。受伤的不是选错的那只，是那几次停下。
选基金这事容易给人错觉，好像它有标准答案。理财书前三章都在教你怎么挑，看经理、看回撤、看规模，可功课再足，也用不上下一次下跌时心里那一下慌。
停的时候心里想什么？先躲一躲，等涨起来再接上。…
阅读全文 →
我问他，定投多久了。他说一年半，中间停过两回。为什么停？跌得心里发慌，先出来了。我说，那咱们先别聊选哪只。
这事我想过很多年。所有人一上来都盯着"选什么"，好像定投的难度就是挑一只最牛的基金。可我看过太多账户，问题从来不在标的上——扣了几个月，市场一跌，手指头一抖，停了。受伤的不是选错的那只，是那几次停下。
选基金这事容易给人错觉，好像它有标准答案。理财书前三章都在教你怎么挑，看经理、看回撤、看规模，可功课再足，也用不上下一次下跌时心里那一下慌。
停的时候心里想什么？先躲一躲，等涨起来再接上。…
304 塔勒布的杠铃：两头押重注，中间那截最伤人
前阵子有人问我，账上占钱最多的那笔仓位，为什么常常不是他最看好的那只，也不是他敢一把押上去的那只，而是一只「还行」的票——涨不太动，也没出过事，拿着最省心。今天聊的是纳西姆·塔勒布，和他的杠铃策略。
塔勒布在《反脆弱》里讲过一个下注办法：把绝大部分钱放在几乎不可能亏光的地方，再拿很小一部分去买那些要么翻很多倍、要么归零的东西；中间那一大段「看起来挺稳」的资产，他一个都不碰。这个结构两头粗、中间细，像一根杠铃。
为什么中间最难受？因为两头你其实是清醒的。保命那端你知道不许动，机会那端你已经做好亏完的准备，真亏了也不心疼。…
阅读全文 →
塔勒布在《反脆弱》里讲过一个下注办法：把绝大部分钱放在几乎不可能亏光的地方，再拿很小一部分去买那些要么翻很多倍、要么归零的东西；中间那一大段「看起来挺稳」的资产，他一个都不碰。这个结构两头粗、中间细，像一根杠铃。
为什么中间最难受？因为两头你其实是清醒的。保命那端你知道不许动，机会那端你已经做好亏完的准备，真亏了也不心疼。…