298 温度换位的第十二天：涨幅回来了，量能还在门口
上证涨0.71%收在3891点，深证成指涨1.26%，创业板指涨1.96%，科创50涨4.14%。五大指数全部收红，四个从低开一路走到收盘。两市成交1.84万亿，比昨天多出两千多亿；3935只个股上涨，1149只下跌。
49个行业里41个收红，电子器件成交1609亿居首，涨3.14%，电子信息成交1555亿涨2.57%。温度换位走到第十二天，最像"换回来"的一天：前十一天钱从成长往低处挪，成交一天比一天薄，今天价格把所有方向都拉了一把。
但把成交额放回最近二十个交易日里排，1.84万亿只排到第十三位，区间最高是8月31日的2.13万亿；量比0.91，仍低于二十日均值。…
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49个行业里41个收红，电子器件成交1609亿居首，涨3.14%，电子信息成交1555亿涨2.57%。温度换位走到第十二天，最像"换回来"的一天：前十一天钱从成长往低处挪，成交一天比一天薄，今天价格把所有方向都拉了一把。
但把成交额放回最近二十个交易日里排，1.84万亿只排到第十三位，区间最高是8月31日的2.13万亿；量比0.91，仍低于二十日均值。…
297 低位不是等来的，是每一笔扣款堆出来的
前天晚上，一个客户给我发来一张截图，账户绿得刺眼，问我：要不先停几个月？
我没直接答，反问了一句：等这只基金涨回你的成本线，你会不会想再多买点？他说那肯定。我说，那你现在不买，是打算等它变贵了再买？
话说得有点扎人。可追涨杀跌本来就是我们的出厂设置——账户一片绿的时候，手会发痒，想停扣、想离场、想等个"明朗"；等它涨起来，屏幕上红彤彤的，才觉得踏实。可那个时候买到的每一份，都比今天贵。
定投最反人性的一点就在这儿。它把一笔本来要靠心情决定的买入，变成一道不需要判断的指令：到日子，扣款。不猜底，不躲跌，也不因为跌得难看就跳一期。…
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我没直接答，反问了一句：等这只基金涨回你的成本线，你会不会想再多买点？他说那肯定。我说，那你现在不买，是打算等它变贵了再买？
话说得有点扎人。可追涨杀跌本来就是我们的出厂设置——账户一片绿的时候，手会发痒，想停扣、想离场、想等个"明朗"；等它涨起来，屏幕上红彤彤的，才觉得踏实。可那个时候买到的每一份，都比今天贵。
定投最反人性的一点就在这儿。它把一笔本来要靠心情决定的买入，变成一道不需要判断的指令：到日子，扣款。不猜底，不躲跌，也不因为跌得难看就跳一期。…
296 大癫狂：每次泡沫，都长着产业革命的脸
有一年我追过一个特别热的题材，买进去的理由今天已经想不起来了，只记得那时候身边几乎每个人都在赚钱。后来翻到查尔斯·麦基一八四一年的《大癫狂》，他写荷兰的郁金香，写南海泡沫，翻来覆去其实只说了一件事：让人排队跳进去的，从来不是那朵花有多好。
泡沫真正的燃料不是骗局，而是“别人已经赚到”这件事的可见度。
让我反复交学费的不是看不懂，而是受不了身边人赚钱。书里最扎心的一段不是一颗稀有球茎能换一栋运河边的房子，而是崩盘之后那些人的辩解——他们大多知道价格离谱，只是相信自己能在音乐停下之前离场。我也一样：下单那天我算过风险，算的却是“万一它还能涨一段”。价格由共识推着走，而我用理性给自己的侥幸盖了章。…
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泡沫真正的燃料不是骗局，而是“别人已经赚到”这件事的可见度。
让我反复交学费的不是看不懂，而是受不了身边人赚钱。书里最扎心的一段不是一颗稀有球茎能换一栋运河边的房子，而是崩盘之后那些人的辩解——他们大多知道价格离谱，只是相信自己能在音乐停下之前离场。我也一样：下单那天我算过风险，算的却是“万一它还能涨一段”。价格由共识推着走，而我用理性给自己的侥幸盖了章。…
295 卡尼曼的锚定效应：你觉得便宜，是因为旁边那只先涨了
上个月一个老同学问我，同一个行业，旁边那只票先涨了，他手里这只没动，要不要换过去。今天聊的是丹尼尔·卡尼曼，和他的锚定效应。
卡尼曼和特沃斯基做过一个实验：先让人看一个转盘，指针停在一个明显偏大的数字上，再问非洲国家占联合国成员国的比例是多少。看到大数字的人，给出的答案明显更大。转盘的数跟问题毫无关系，判断却被它拖走了。
这就是锚定：先出现的那个数字会站成参照点，之后的判断全变成跟它做差。投资里到处都是这种锚——买入价、上一次的高点、别人账户的收益、研报上印的目标价，任何一个落在眼前，价格本身反而退到背景里。你不再问它值多少，只问它比我的锚高还是低。
我觉得最毒的一种锚，是同行的股价。…
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卡尼曼和特沃斯基做过一个实验：先让人看一个转盘，指针停在一个明显偏大的数字上，再问非洲国家占联合国成员国的比例是多少。看到大数字的人，给出的答案明显更大。转盘的数跟问题毫无关系，判断却被它拖走了。
这就是锚定：先出现的那个数字会站成参照点，之后的判断全变成跟它做差。投资里到处都是这种锚——买入价、上一次的高点、别人账户的收益、研报上印的目标价，任何一个落在眼前，价格本身反而退到背景里。你不再问它值多少，只问它比我的锚高还是低。
我觉得最毒的一种锚，是同行的股价。…
294 量能分位5%：撤退的钱挤向最贵的地方
两市成交1.6127万亿，量能分位落在近二十个交易日的5%。上证收3864.28，跌0.54%；深证成指跌0.72%，创业板指跌1.15%。五个指数里只有科创50收红，涨1.55%。
同一天，上涨个股1063只，下跌4156只；49个行业板块里只有5个收红。指数只跌了半个点，个股却是一边倒。
落差不是错觉，是缩量把市场的方差重新分配了：指数层面的波动在收敛，个体层面的波动在放大。
量能落在分位5%，通常被读成"没人交易了，市场在休息"。但集体休息时下跌该是均匀的。…
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同一天，上涨个股1063只，下跌4156只；49个行业板块里只有5个收红。指数只跌了半个点，个股却是一边倒。
落差不是错觉，是缩量把市场的方差重新分配了：指数层面的波动在收敛，个体层面的波动在放大。
量能落在分位5%，通常被读成"没人交易了，市场在休息"。但集体休息时下跌该是均匀的。…
293 温度换位的第十一天：成交额说热，价格说没动
上证跌0.54%收在3864点，深证成指跌0.72%，创业板指跌1.15%，只有科创50逆势收涨1.55%。两市成交1.61万亿，是近二十个交易日里最低的一天。
49个行业里只有五个收红，玻璃、陶瓷、开发区、有色金属、电子器件。指数跌得不算狠，收红的行业却屈指可数。
两个读数描述的不是同一个市场。指数是加权记账，上证跌得少，是因为权重股跌得少；科创50能收红，是因为少数算力和半导体设备龙头把权重抬了起来，板块整体并没有跟着走。指数交出的是一份加权读数，盘面交出的是一份广度读数。当广度塌到只剩五个行业，指数还在说跌幅可控。
温度换位走到第十一天，换的不只是方向，还有我们用来量温度的那把尺子。…
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49个行业里只有五个收红，玻璃、陶瓷、开发区、有色金属、电子器件。指数跌得不算狠，收红的行业却屈指可数。
两个读数描述的不是同一个市场。指数是加权记账，上证跌得少，是因为权重股跌得少；科创50能收红，是因为少数算力和半导体设备龙头把权重抬了起来，板块整体并没有跟着走。指数交出的是一份加权读数，盘面交出的是一份广度读数。当广度塌到只剩五个行业，指数还在说跌幅可控。
温度换位走到第十一天，换的不只是方向，还有我们用来量温度的那把尺子。…
292 席勒的十年盈利：便宜这两个字，最容易被周期骗
上周有人问我，一只看着特别便宜的票，为什么买进去之后还一直往下走。今天聊的是罗伯特·席勒，和他那个被争论了几十年的概念——周期调整市盈率，也叫席勒市盈率。
普通的市盈率，分母是最近一年赚的钱。问题在于一年太短，利润却有脾气。化工、航运、面板这类行业，景气来了利润高得离谱，走了又薄得可怜。同一家公司，在利润最好的那年看，觉得真便宜；到了下一年利润掉下来，估值立刻不便宜了。变的不是公司，是分母。
席勒的办法是把分母拉长：用过去十年、经过通胀调整的平均盈利，把波峰波谷一起揉进去。这样估值不再随某一年的景气上下翻飞，剩下的才是公司走完一个完整周期后真正的赚钱能力。…
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普通的市盈率，分母是最近一年赚的钱。问题在于一年太短，利润却有脾气。化工、航运、面板这类行业，景气来了利润高得离谱，走了又薄得可怜。同一家公司，在利润最好的那年看，觉得真便宜；到了下一年利润掉下来，估值立刻不便宜了。变的不是公司，是分母。
席勒的办法是把分母拉长：用过去十年、经过通胀调整的平均盈利，把波峰波谷一起揉进去。这样估值不再随某一年的景气上下翻飞，剩下的才是公司走完一个完整周期后真正的赚钱能力。…
291 开盘即最低：缩量日的价格由谁定
9月14日收盘，五大指数全线收绿。上证跌0.07%收3885.33点，深证成指跌0.64%，创业板指跌1.10%，科创50跌1.62%，沪深300跌0.67%。两市成交1.63万亿，比9月11日少了约3400亿，是本轮换位以来最低的一天。
今天真正异常的细节在开盘。上证低开0.54%，全天最低点3867.02就是开盘价，一整天没出现过比开盘更悲观的价格。另外四个指数的盘中低点比开盘更低，但低点出现后都被收了回来，收盘价全部高于开盘价。五个指数，五个低开高走，五个收绿。
这说明卖压是前置的。跌的理由在开盘前就摆完了，盘中不再有跟着卖的人。指数能收在开盘之上，不是因为买盘变强，是因为卖盘不再增加。…
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今天真正异常的细节在开盘。上证低开0.54%，全天最低点3867.02就是开盘价，一整天没出现过比开盘更悲观的价格。另外四个指数的盘中低点比开盘更低，但低点出现后都被收了回来，收盘价全部高于开盘价。五个指数，五个低开高走，五个收绿。
这说明卖压是前置的。跌的理由在开盘前就摆完了，盘中不再有跟着卖的人。指数能收在开盘之上，不是因为买盘变强，是因为卖盘不再增加。…
290 温度换位的第十天：缩量新低，避险名单换到医药
9月14日，五大指数全线收绿。上证跌0.07%收3885点，深证成指跌0.64%，创业板指跌1.10%，科创50跌1.62%，沪深300跌0.67%。两市成交1.63万亿，比9月11日少了约3400亿，是9月1日换位启动以来最低的一天。
第十天的变化出在避险那一侧。9月10日还排在涨幅前列的船舶制造，今天跌2.13%；飞机制造跌2.59%，机械行业跌1.43%。49个行业25涨24跌，指数收绿，上涨的个股却有2974只，下跌2107只。
接钱的是更冷的那一头。生物制药涨1.32%，成交287亿；医疗器械涨1.62%。…
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第十天的变化出在避险那一侧。9月10日还排在涨幅前列的船舶制造，今天跌2.13%；飞机制造跌2.59%，机械行业跌1.43%。49个行业25涨24跌，指数收绿，上涨的个股却有2974只，下跌2107只。
接钱的是更冷的那一头。生物制药涨1.32%，成交287亿；医疗器械涨1.62%。…
289 定投额度的心理博弈：多了睡不着，少了不甘心
上个月一位老同事来找我，坐下就说："我一个月投五千，是不是太少了。"我问他这五千占收入多少，他说差不多一半。我说那你先别加，先想想这半年里，有没有哪个月因为这笔钱没敢换手机。
定投的额度，从来不是一道数学题。你以为自己在算收益，身体先替你算的是压力。
我刚工作那两年也犯过这个错。满脑子复利曲线，工资一到手先转走一大半。头两个月还行，后来朋友结婚、家里出事，我把定投的钱取出来用。那一刻不只是计划断了，还有种说不清的羞耻，好像连这点事都坚持不住。
后来才想明白，问题不在意志力，在于我把定投当成了一场赌注。赌注的逻辑是赢了就能改变什么，所以下得越重越像回事。…
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定投的额度，从来不是一道数学题。你以为自己在算收益，身体先替你算的是压力。
我刚工作那两年也犯过这个错。满脑子复利曲线，工资一到手先转走一大半。头两个月还行，后来朋友结婚、家里出事，我把定投的钱取出来用。那一刻不只是计划断了，还有种说不清的羞耻，好像连这点事都坚持不住。
后来才想明白，问题不在意志力，在于我把定投当成了一场赌注。赌注的逻辑是赢了就能改变什么，所以下得越重越像回事。…